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10 月寿险总保费同比分化扩大，不同节奏或带来NBV 同比趋势分化2022 年前10 月6 家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%（2022 年前9 月+0.8%），其中中国人保+7.2%、中国太保+5.7%、中国太平+1.6%、新华保险+1.1%、中国人寿-0.1%、中国平安-2.6%。10 月单月总保费同比分别为中国太保+29.4%、中国太平+10.8%、新华保险+3.5%、中国平安-3.7%、中国人寿-4.7%、中国人保-24.5%。10 月寿险总保费同比表现分化，中国太保、中国太平同比改善，新华保险同比转正，中国人寿、中国平安、中国人保同比降幅扩大。考虑到10 月险企业务策略存在一定差异，中国人寿率先启动2023 年开门红，其他险企或仍旧推进2022 年业务，全年NBV 同比变化趋势或有所分化。产品层面看，居民收入预期未出现明显回升，预计保障型产品需求仍未修复，储蓄型产品销量较好。

中国人保10 月受高基数影响同比承压，产品结构或进一步优化中国人保人身险板块10 月长险首年保费17.0 亿元、同比-55.4%（9 月-31.9%），主要系人保寿险2021 年同期趸交基数较高影响2021 年单10 月趸交保费31.1亿元，同比+307.7%，2022 年10 月趸交5.3 亿元、同比-83.1%。人身险板块10月期交首年保费同比+68.9%，较9 月+2.5%改善66.4pct，产品结构或进一步优化。

10 月车险或受疫情拖累同比增速放缓，精准防控有望缓释影响2022 年10 月5 家上市险企财险保费收入同比为+9.2%，较9 月的+13.7%略有回落，各家险企10 月财险保费同比分别为众安在线+51.5%（9 月+89.1%）、平安财险+11.1%（9 月+10.0%）、人保财险+7.8%（9 月+13.4%）、太保财险+7.4%（9月+15.4%）、太平财险-6.6%（9 月+9.1%）。2022 年10 月乘用车销量同比+11.2%，连续五月实现同比增长，增速略有放缓，人保财险10 月车险保费同比+4.1%，较9 月同比下降2.5pct，部分地区疫情反复，线下活动受到抑制或影响新车销量，拖累车险销售。众安在线10 月保费18.7 亿元、同比+51.5%，前10 月同比+15.9%，权益市场拖累投资端表现，承保端需主动发力，预计保费同比仍能保持高位。

资负两端均显边际改善，短期关注寿险开门红进度，财险高景气度有望维持防疫政策优化释放积极号，提振宏观经济修复心，经济修复利好保险负债端增长和资产端收益率抬升，保险股顺周期属性鲜明，后续经济修复延续利好保险股投资机会。从板块自身看，保险板块当下估值位于历史低位，负债端转型持续深化，负债端数据位于低位位置，2023 年NBV 增速有望同比转正，边际改善可期，开门红启动较早险企或领跑行业；资产端权益市场回暖有望带动权益弹性较大标的估值修复，且地产端政策暖意不断，风险敞口有望得到一定化解，利好前期超跌个股。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。

风险提示经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；疫情反复影响线下活动。