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东方证券股份有限公司刘恩阳近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《自研品种license out开始兑现，看好公司品种权益分成的成长空间》，本报告对阳光诺和给出买入评级，认为其目标价位为116.58元，当前股价为106.86元，预期上涨幅度为9.1%。

阳光诺和(688621)　　事件公司公告自研首仿品种吡美莫司乳膏获得批上市，该品种上市后公司不直接负责该品种的销售，后续销售主要由知原药业负责，但公司保留了吡美莫司软膏上市后的销售分成；除此之外，公司自主研发的1.1类新药STC007注射液获批临床试验，该品种预计会在临床阶段达成商业授权转化，我们认为，公司此次权益分成的意义较大，主要体现在几个方面　　首先，权益分成有望直接增厚公司业绩水平。吡美莫司用于治疗儿童特异性皮炎，我国异位性皮炎患病率近年来有上升趋势，2014年12个城市1~7岁儿童患病率达到12.94%，而1~12月龄婴儿患病率达30.48%，市场空间广阔，根据医药魔方数据，目前吡美莫司乳膏临床端销售额超1.2亿元，未来仍有较大的成长空间，目前国内吡美莫司乳膏仅有美达医药一家销售，随着公司产品的上市以及销售规模的逐年增加，吡美莫司软膏未来有望给公司带来可观分成收益。　　其次，公司后续可权益分成的品种储备丰富，权益分成有望持续。吡美莫司为公司第一个有销售权益的自研转化产品，意味着公司前期的自研成果已进入转化收获期。同时，公司自研管线储备丰富，目前内部在研项目累计已超150项，未来还将有一批有销售权益的自研转化合作项目陆续获批，包括氨基己酸注射液、吡美莫司乳膏、醋酸去氨加压素注射液、度他雄胺软胶囊、盐酸伊伐布雷定片、阿加曲班注射液等。随着后续licenseout产品不断兑现，业绩增量可观。　　最后，公司“CRO服务+自研品种权益”创新商业模式有望进一步落地。除了公司CRO业务本身外，公司通过自主研发的方式，进一步将自身的研发品种进行商业化转化，公司凭借自身的研发效率和规模优势，针对部分药物品种先行自主立项研发，在取得阶段性技术研发成果后licenseout给下游客户，公司获取更高的产品溢价，在这种模式下，公司有望进入快速发展阶段，目前公司已研发持续投入多年，储备大量的改良型新药和特色仿制药，我们看好公司的长期发展。　　盈利预测与投资建议　　不考虑并购朗研后对公司的业绩影响，故维持原有盈利预测，预测公司2022-2024年每股收益分别为1.74/2.57/3.66元，根据可比公司，维持给予公司22年67倍PE估值，对应目标价为116.58元，维持&34;买入&34;评级。　　风险提示研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券王班研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.52亿，根据现价换算的预测PE为56.12。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为116.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光诺和（688621）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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