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拓普集团(601689)

核心观点

事件 公司空气悬架系统新增 7 个正式定点项目， 包括前空气弹簧总成、后空气弹簧总成、集成式空气供给单元（气泵、阀体、 ECU 一体化）的研发与制造，预计于 2023 年 Q3 陆续批量交付。

全系统开发制造能力，技术优势明显

公司空气悬架系统具备整套系统开发、零件与总成制造的能力， 技术优势明显。 空气弹簧方面，公司具备了多气室(多腔)的技术，应用多气室空簧，通过开关电磁阀动作，打开关闭部分气室，可提供多种悬架刚度，应对多种工况，提供优越舒适性的同时，可提供更好的整车操控稳定性，使得车辆转弯、并线侧倾角更小，安全性更高。 空气供给单元方面， 公司基于智能刹车及电子真空泵方面的技术经验， 实现了集成式的空气供给单元（泵、分配阀、 ECU），有利于在空间布置、能耗降低、成本降本、响应时间等方面的提升。

顺应产业趋势，储备产能应对需求释放

公司空气悬架系统一部主要用于空气悬架的生产制造， 新工厂投产后可实现年产量 200 万只空气悬架，满足每年 50 万辆车的配套。 随着空悬系统一部工厂的落成与投产， 公司在空气悬架方面已然具备了集设计、研发、制造于一体的综合配套能力。 在用户对车辆驾乘舒适性的要求日渐提升的今天，叠加空气悬架零部件成本的不断下探，空气悬架系统有望成为标配产品。公司顺应空气悬挂产业趋势， 储备产能有利于应对需求的释放。

投资建议 我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润为 17.80、 24.29、 31.94亿元，对应 EPS 分别为 1.62、 2.20、 2.90 元，对应 PE 分别为 42.5、 31.2、 23.7倍，维持“买入”评级。

风险提示 新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险