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华利集团(300979)

22Q3营收54.75亿同增23.33%，归母净利8.84亿同增25.07%

22Q3公司收入54.75亿元，同比增长23.33%；22Q1-Q3收入153.74亿元，同比增长21.68%，其中22Q1-Q3收入及增速分别为41.24亿（yoy+11.39%）、57.74亿（yoy+28.55%）、54.75亿（yoy+23.33%）。

22Q3归母净利8.84亿元，同比增长25.07%；22Q1-Q3归母净利24.46亿元，同比增长22.46%，其中22Q1-Q3归母净利及增速分别为6.48亿（yoy+12.4%）、9.14亿（yoy+27.99%）、8.84亿（yoy+25.07%）。

Q3毛利率同减1.35pct，归母净利率同增0.23pct

22Q3公司毛利率25.12%，同比减少1.35pct；22Q1-Q3毛利率分别为25.65%、26.81%、25.12%。

22Q3公司归母净利率16.14%，同比增长0.23pct；22Q1-Q3归母净利率分别为15.72%、15.82%、16.14%。

22Q3公司期间费用率中，销售费用率0.32%，同减0.61pct；管理费用率4.35%，同增0.3pct；研发费用率1.28%，同增0.06pct；财务费用率-1.22%，同减0.45pct。财务费用Q1-Q3减少主要系定期存款增加，利息收入相应增加，同时人民币对美元贬值，汇兑收益增加等原因所致。

全球知名运动鞋履客户资源丰厚，新客户合作稳步推进

国际知名客户对供应商要求高，需经过较长时间考察并在各项指标达到要求后才能纳入供应商体系，进入壁垒高，核心供应商的考察周期更长、进入壁垒更高，但国际知名品牌一般不轻易更换供应商，尤其是核心供应商。公司的优质客户资源，使得公司在市场竞争中具有明显优势。与新客户合作稳步推进，开发中心和量产工厂对新品牌逐渐熟悉、熟练，订单出货量逐步爬坡。

调整盈利预测，维持买入评级。欧美通胀预期、品牌去库存担忧下，公司订单增长稳健，凭借自身制造品质、稳定交期等优势有望持续扩大客户供应链份额，新客户订单空间可期；同时新扩产能爬坡承接增量。考虑到品牌客户库存持续承压，或将谨慎下单，我们预计公司2022-24年营收分别为209、237、288亿元（原值分别为213、262、320亿元），归母净利分别为33.5、38.0、46.4亿元（原值分别为33.8、41.1、50.2亿元），EPS分别为2.87、3.26、3.97元/股（原值分别为2.89、3.52、4.30元/股），PE分别为16、14、11x。

风险提示原材料价格及人工成本波动；汇率波动；海外疫情反复，产能拓展不及预期；订单不及预期等风险。