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核心观点

近期市场动态秦港动力煤价小幅回升，双焦价格稳中有降。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500 大卡煤价1 月6 日最新报价1185 元/吨（本周涨10 元/吨，相比较22 年1 月均价929 元/吨上涨28%）。年度长协1 月港口5500 大卡煤价维持728 元/吨，同比+3 元/吨或0.4%。供需面，元旦之后部分中小电厂、冶金化工等非电下游补库积极性略有改善，而临近春节煤矿陆续安排停产放假，供给端逐步回落，本周港口和部分产地煤价小幅回升。后期，春节前下游陆续放假工业需求可能有一定回落，但由于下周全国范围内气温下降，总体看日耗预计将维持高位，加上疫情影响逐步减弱和宏观宽松政策，部分下游仍有刚性补库需求（近期沿海电厂存煤降至15 天以下）。而供给端，临近年底各地安监力度增加，部分煤矿也已完成生产计划，预计产量或有下降。总体看，平稳供给叠加需求韧性，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，近期市场情绪有所降温，下游采购意愿较弱。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或延续稳健。

近期重点关注（1）政策面——国内全国能源工作会议要求2023 年发挥煤炭兜底保障作用，电煤中长期合同签订监管要求继续加强发改委此前于2022 年12 月9 日、12 月14 日及2023 年1 月5 日三次紧急通知，督促供需各方加快中长协签订，实际进度已严重滞后。实际签订情况看，多数企业相比22 年长协变化整体不大（部分前期长协比例较低的公司长协略有增长），至此长协政策面整体已趋于平稳。后续在稳经济一揽子政策落地、疫情影响减弱，煤炭需求的悲观预期也有望扭转。而在电煤长协签约和履约要求进一步提升的背景下，市场煤资源或延续偏紧。（2）政策面——进口澳洲煤有放开预期，短期影响不大。（3）政策面——进口2023 年4 月1 日起，恢复实施煤炭最惠国税率，俄罗斯、蒙古等来源国进口煤成本预计增长3-6%。

行业判断10 月以来煤炭板块有一定调整，进入23 年疫情后下游复苏、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。