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公告要点:公司发布2022 年度业绩预告,2022 年预计实现归母净利润2.2~2.7 亿元,同比+126%~+178%,实现扣非归母净利润2.2~2.9 亿元,同比+177%~+235%。其中,2022 年Q4 实现归母净利润-0.39~+0.11 亿元,同比-236%~-60% , 环比-132%~-91% , 实现扣非归母净利润-0.05~+0.45 亿元,同比-122%-+102%,环比-104%~-61%。

新能源客户增长+传统燃油客户下滑,营收预期环比持平。根据乘联会数据,2022 年Q4 公司下游主机厂客户蔚来销量环比+26.7%,赛里斯销量环比+11.3%,大众销量环比-13.8%,奔驰GLC 销量环比-34.9%。根据Marklines 数据,2022 年Q4 北美乘用车和轻卡销量环比+4.7%,欧洲地区2022 年10-11 月月均销量相较于2022Q3 月均销量提升8.6%。新能源及海外客户销量中枢上移对冲传统燃油客户销量下滑,我们预计公司22 年Q4 营收环比持平。

欧洲能源价格持续高位,百炼集团Q4 预计盈亏平衡。根据世界银行数据,欧洲天然气价格在2022 年下半年持续处于高位水平,2022Q4 能源价格较Q3 有所下滑,但相较于年初依旧有较大幅度增长,2022 年12月天然气价格相较于2022 年1 月上涨27.5%。公司能源长协价格Q4 重新协商+12 月份圣诞节放假等原因,预计百炼集团Q4 业绩盈亏平衡。

墨西哥税务争议计提负债,新产品落地放量加速。公司预计计提2022年度预计负债1.46 亿墨西哥比索(约5243 万元人民币),系公司子公司百炼集团墨西哥子公司LBQ 在2015 年至2019 年期间与墨西哥税务部门产生了增值税缴纳争议,公司对此尚未判决的的诉讼事项计提预计负债,若诉讼成功有望Q1 末冲回损失。公司一体化压铸产品搭载蔚来ET5 车型, 9 月上市后交付量持续增长, 9-12 月分别交付221/1030/2968/7594 辆,新产品持续放量增长为公司业绩提供支撑。

盈利预测与投资评级:基于下游燃油车客户承压,及新产品量产节奏调整,我们将公司2022-2024 年营收从55.15/71.38/98.81 亿元下调至52.88/70.10/91.10 亿元,同比分别+29%/+33%/+30%,将归母净利润从3.82/6.63/9.67 亿元下调至2.56/5.90/7.78 亿元,同比分别为+164%/+130%/+32% , 对应 EPS 分别为0.97/2.24/2.95 元, 对应 PE 为68.38/29.74/22.54 倍,维持“买入”评级。

风险提示:疫情控制不及预期;一体化压铸需求不及预期;原材料价格波动超出预期。