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投资要点

下周一（2 月13 日）有一家主板上市公司“宿迁联盛”询价。

宿迁联盛（603065.SH）公司主营业务为高分子材料防老化助剂及其中间体的研发、生产与销售，主要产品包括受阻胺光稳定剂、复配助剂、中间体及阻聚剂等。

公司2019-2021 年分别实现营业收入9.95 亿元/12.15 亿元/17.34 亿元，YOY 依次为14.89%/22.14%/42.74%,三年营业收入的年复合增速26.06%；实现归母净利润1.30 亿元/1.79 亿元/2.34 亿元，YOY 依次为285.58%/38.30%/30.65%，三年归母净利润的年复合增速90.99%。最新报告期，2022 年公司实现营业收入17.92 亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润2.46 亿元，同比增长5.21%。公司管理层预计2023Q1 归母净利润为5,700 万元-6,700 万元，同比下滑15.47%至28.09%。

投资亮点1、公司是全球光稳定剂主要厂商之一；近年来公司持续发力光稳定剂新品的开发、进一步丰富产品线，为业绩增长打下良好基础。公司是全球最主要的光稳定剂厂商之一，据MarketsandMarkets 发布的行业数据测算，2021 年公司受阻胺光稳定剂系列产品的全球市占率为19%，在全球光稳定剂市场的占有率约为13%，位居行业前列；目前公司较为成熟的光稳定剂产品包括光稳定剂944、622、770 等，均为光稳定剂市场主流品种，广泛适用于农膜、汽车内外饰、家电、人造草等领域。在此基础上，公司持续拓展光稳定剂产品线，推出数个具有特殊性能的新品，包括低碱耐酸型的光稳定剂119、加工性能更优的光稳定剂2020、用于聚烯烃改性塑料的光稳定剂3853、用于涂料领域的光稳定剂292 等，其中119 于2019 年实现量产，至2021 年已实现销售收入0.78 亿元、营收比重达到5%；与此同时，NOR 型受阻胺光稳定剂如光稳定剂123、募投项目中的光稳定剂114、585 等型号也将逐步投产，众多新品的开发及投产有望为公司收入增长提供较好的基础。2、围绕核心产品光稳定剂，公司在纵向产业链上游、横向产品线两个方向均有较好的布局。1）基于核心的光稳定剂产品，公司实现了向光稳定剂上游原材料中间体的拓展，成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，具备较好的一体化优势。且公司将进一步强化中间体业务以助力核心产品的发展，公司募投项目拟增加光稳定剂产品770 的中间体癸二酸二甲酯年产能1.5 万吨、光稳定剂3853、2020、292 等及其主要中间体五甲基哌啶醇的年产能共1.2 万吨，另外，从招股书中披露的在建工程来看，公司亦正在进行光稳定剂944 的关键中间体己二胺、光稳定剂770 的关键中间体癸二酸的产能建设；鉴于公司所产中间体产品均优先自用，对中间体业务的持续强化有望为核心业务增长带来更好的助力。2）横向产品布局上，公司已实现了紫外线吸收剂、抗氧剂等产品的外购配套销售，基本实现了高分子材料防老化助剂领域产品的全线覆盖。此外公司现已突破了紫外线吸收剂的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段。

同行业上市公司对比公司主营业务为高分子材料防老化助剂及中间体的生产；根据主营业务的相似性，选取利安隆、风光股份作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年同业平均收入规模为20.99 亿元、PE-TTM（算术平均）为40.88X，销售毛利率为28.12%；相较而言，公司收入规模低于行 业平均，但毛利率水平高于行业平均。

风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等