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喜悦智行(301198)

22Q3实现收入1.32亿，同增41.1%，22Q1-3收入3.15亿，同增19.9%，其中22Q1-3收入及同比增速分别为0.95亿（+41.3%）、0.88亿（-13.7%）、1.32亿（+41.1%）。

22Q3归母净利润0.20亿，同增21.5%，22Q1-3归母净利润0.54亿，同增16.7%，其中22Q1-3归母净利润及同比增速分别为0.13亿（+14.2%）、0.21亿(+14.2%）、0.20亿（+21.5%）。

22Q3公司毛利率为27.7%，同减9.1pct；归母净利率为14.8%，同减2.4pct。

公司整体费控良好，22Q3期间费率12.4%，同减2.6pct。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%（-0.5pct）、6.4%（+0.1pct）、1.8%（-1.1pct）、-0.5%（-1.1pct）。

立足汽车工业，定制化产品结合租赁模式打开向上空间。公司为较早进入汽车及汽车零部件行业的定制化可循环塑料包装企业，目前与大众汽车、特斯拉、华晨宝马等传统及新能源汽车主机厂及零部件供应商客户建立良好的合作关系。公司创新性地在传统包装行业基础上，推出定制化可循环塑料包装整体解决方案，实现定制化可循环塑料包装与传统产业的融合；同时租赁模式充分契合客户生产降本的诉求，优化客户货物配送供应链。

第一大客户扩产有望带动订单进一步放量。2021年公司与第一大客户特斯拉的合作收入达1.05亿，自19年合作以来订单逐年增加。近期特斯拉上海工厂扩产改造结束，产能将超过75万辆，成为全国第一大超级工厂，我们预计喜悦将进一步深化与大客户绑定，在业务上具备先发卡位优势，订单有望逐步放量；同时未来将进一步与物流、家电制造、日用品制造商等领域客户合作。

维持盈利预测，维持买入评级。公司作为国内可循环塑料包装细分领域的龙头，在不断深化汽车领域的同时拓展家电及日用品领域，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案，随着政策、终端需求的增长我们预计2022-2024的收入EPS分别为0.73、0.97、1.30元/股，PE分别为25.2、18.9、14.2x。

风险提示原材料价格波动；疫情影响消费需求；技术替代风险；主要客户业绩下滑影响公司持续经营能力；环保和安全事故风险等。