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科思股份(300856)

(资料图)

业绩简评

公司 10.27 公告 Q3 营收 4.29 亿元、同增 82.53%、环增 5.20%，扣非归母净利 1.06 亿元、同增 418.60%、环增 21.07%，归母净利 1.07 亿元、同增324.77%、环增 20.79%。业绩表现符合我们此前的预期。

传统淡季 Q3 业绩呈现环比增长主要为客户补库存需求较旺盛+竞争对手巴斯夫欧洲能源危机下成本压力大、部分订单转移、供不应求价格上涨。淡季不淡叠加低基数、Q3 业绩同比高增。

经营分析

Q3 提价+ 订单旺盛+ 成本小幅下降+汇率贬值，盈利水平环比继续改善。Q3毛利率 39.17%、环比继续提升 5.13PCT 主要为 Q2 末较 Q1 末提价、原材料成本下跌，停产三周检修产能利用率环比 Q2 总体持平、成本摊销总体持平。Q3 期间费用率环比降 1.78PCT 主要为人民币贬值汇兑收益 1000 万+、财务费用率环比继续降 1.37PCT 。Q3 净利率 25.03% 、环比继续提升3.23PCT，提升幅度小于毛利率主要为用减值损失 536 万、所得税增多。

展望 Q4 旺季，旺季更旺。预计收入环比双位数增长，Q4 采购成本有所上升、产能利用率进一步提升、总体看净利率水平环比持平，综上预计 Q4 营收 4.8 亿元、环增 10%，净利 1.2 亿元、环增 12%。

展望明年，传统防晒剂产品价格有望维持高位、订单量需动态跟踪全球补库存需求及竞争对手动态。欧洲能源危机下巴斯夫近期公告永久性缩减欧洲产能，北溪管道官方口径修复时间预计至少 1 年，防晒产品全球供应紧张局势望延续。公司多数大客户订单 Q2 末已经签订、价格高位锁定一年，少部分大客户明年订单近期竞标、竞争对手巴斯夫报价较高。新型防晒剂放量、有望翻倍，下半年 PO/氨基酸表活/维生素 C 乙基醚/增稠剂等新品集中投产，短期成本摊销增多、业绩或现波动，但后年新品放量，业绩有望提速增长。

投资建议

看好公司全球防晒剂龙头向全球领先的化妆品原料综合供应商转型的战略升级。全球需求旺盛、供需变化、产品涨价，上调 22 年盈利预测 14%，预计22-24 年归母净利 3.74/4.39/5. 54 亿元，23 年 PE 24 倍，维持“买入” 。

风险提示

产品价格波动/新品投产、放量不及预期。