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中国黄金(600916)

事件 公司发布 2022 年三季度报告。 2022 年前三季度实现营业收入 356.90亿元，同减 3.33%；实现归母净利润 6.14 亿元，同增 9.95%；其中， 2022Q3实现营业收入 103.59 亿元，同增 0.38%；实现归母净利润 1.75 亿元，同增12.01%。

收入端 公司 2022 年前三季度实现营业收入 356.90 亿元，同减 3.33%。①按季度分， 22Q1/Q2/Q3 公司分别实现营收 143.68/109.63/103.59 亿元，同比变动+8.02%/-17.57%/+0.38%；②按经营行业分，前三季度公司黄金珠宝/服务费收入分别为 353.79/1.08 亿元，同比变动-3.66%/+6.33%。

毛利率 公司 2022 年前三季度毛利率为 3.82%，同增 0.79pct。按季度分，22Q1/Q2/Q3 公 司 毛 利 率 分 别 为 4.09%/4.70%/2.52% ， 分 别 同 比 变 动+1.72pct/+1.03pct/-0.54pct。

期间费用端 公司 2022 年前三季度期间费用率为 1.30%，同减 0.02pct。销售费用率为 0.93%，同增 0.01pct；管理费用率为 0.26%，同减 0.02pct，；研发费用率为 0.05%，同增 0.04pct；财务费用率为 0.06%，同减 0.05pct。

利润端 公司 2022 年前三季度实现归母净利润 6.14 亿元，同增 9.95%。分季度看， 2022Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润 2.52/1.87/1.75 亿元，分别同比+22.06%/-4.45%/+12.01%。

渠道端 2022 年单三季度净减门店 217 家,预计四季度加速开店。其中，前三季度直营门店增加 19 家，减少 5 家，净增 14 家，加盟门店增加 84家，减少 287 家，净减 203 家；单三季度直营门店增加 9 家，减少 3 家，净增 6 家；加盟门店增加 60 家，减少 283 家，净减 223 家。根据公司经营计划，四季度拟开门店 227 家，其中直营门店 6 家，加盟门店 221 家。

产品端 持续发力古法金新品打造，积极引入培育钻石新品类。公司联合中国文物交流中心，优选国家级重点博物馆馆藏文物，推出“国宝金”系列，丰富国潮内涵，引领消费新势力。未来，公司将积极建设培育钻研发设计中心、展示交易中心和供应链服务中心，合理布局全渠道推广节奏，适时规划发展战略，线下门店产品拓展令人期待。

投资建议 公司作为黄金行业龙头，业绩持续稳步增长。产品端不断突破，未来或涉及全新培育钻石品类，带来新增长点；同时渠道端以“直销+经销”并举的方式推进规模扩张，积极布局优质赛道，不断深拓电商业务，再塑线上线下新格局，完善产业链条和业务结构。我们预计公司 22/23/24年归母净利润为 10/13/16 亿元，对应 PE 分别为 19x/14x/12x，维持“买入”评级。

风险提示 疫情反复风险，门店拓展不及预期，业务拓展不及预期等