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晶科能源(688223)

事件2022年10月28日,公司发布三季报。22年Q1-Q3公司实现营收527.72亿元,同比+117.40%;实现归母净利16.76亿元,同比+132.37%;实现扣非归母净利15.16亿元,同比+417.58%。分季度来看,Q3公司实现营收193.64亿元,同比+126.53%,环比+3.41%;实现归母净利7.71亿元,同比+393.93%,环比+52.96%;实现扣非归母净利7.13亿元,同比+677.26%,环比+41.75%。

Q3业绩亮眼,营收净利保持高增长。受益于下游旺盛的光伏装机需求,公司组件出货保持较高水平,叠加TOPCon放量带来的溢价,Q3营收和净利均实现高增长。2022H1公司组件出货18.21GW,位居全球第一,Q4随着硅料降价,国内地面电站需求有望释放,预计公司Q4出货进一步增加,带动公司业绩维持高增长。

引领N型TOPCon技术变革,量产红利逐步释放。公司在TOPCon技术上技术储备丰富,量产规模和核心工艺优势明显,目前N型TOPCon电池量产平均转换效率已超过24.8%,且效率仍在逐步提升,成本也已经接近PERC电池组件。公司积极布局N型TOPCon,产能持续扩张,于年初投产的16GW大尺寸TOPCon产能已于Q2满产,尖山二期11GW和合肥二期8GW电池片产能已在建设中。预计今年年底,N型TOPCon电池产能将超过30GW,大规模量产后有望给公司带来可观的超额利润。

持续推进一体化布局,深化全球化战略。为了进一步提升产品质量与供应链稳定,公司在拓展组件产能的同时也加强了硅片、电池片等环节的建设,持续优化垂直一体化产能。今年年底,预计公司的硅片、电池与组件产能将分别达到60GW/55GW/65GW,一体化程度持续加深,在加强供应链管控的同时大大降低了生产成本。公司积极推进生产和销售全球化,目前在世界各地拥有12个全球工厂和25个物流中心,销售网络覆盖160个国家,有望通过领先的全球布局抓住不同市场间的轮动机会。

投资建议我们预计公司2022-2024年实现营收746/1007/1077亿元;归母净利润分别为27/50/74亿元;对应10月31日收盘价,PE为61x/32x/22x,维持“推荐”评级。

风险提示公司产能扩张不及预期、下游装机需求不及预期、新冠疫情恶化超预期等。

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