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骄成超声(688392)

业绩概要2022Q1-3，公司实现营收3.88亿元，同比+43.64%；归母净利润0.86亿元，同比+80.31%；单Q3来看，公司实现营收1.43亿元，同比+64.37%；归母净利润0.31亿元，同比+103.15%。

【资料图】

2022Q3业绩略超预期、在手订单充足保障后续高增长

受益于动力电池厂商持续扩产及超声波焊接设备国产替代，公司业绩实现高速增长，2022Q3实现营收1.43亿元，同比+64.37%；归母净利润0.31亿元，同比+103.15%，略超此前预期。2022Q3末，公司合同存货、负债分别为2.66亿元、0.95亿元，在手订单充足、后续业绩增长有保证。

盈利能力维持高水平，2022Q1-3净利率同比提升2.92pcts。

盈利能力方面，2022年前三季度毛利率51.4%，同比+0.72pcts，我们判断主要为毛利率较低的动力电池制造自动化系统收入占比降低；期间费用率29.68%，同比+4.23pcts其中销售、研发费用率分别同比+1.48pcts、+2.00pcts，主要系公司持续开拓新领域销售与研发费用大幅增长；净利率21.82%，同比+2.92pcts，主要系计入其他收益的政府补助增加。

动力电池超声焊将迎来量价齐升，“设备+耗材”路径有望持续复制

1）动力电池领域公司在动力电池超声波焊接领域率先打破国外萃断，已为宁德时代比亚迪等电池厂批量供货，2021年国内市占率约20-30%，目前正处于提升阶段，此外复合集流体极耳转印焊所需设备数量为原极耳焊接设备的3倍，公司滚焊设备已为宁德供货，有望贡献较大业绩弹性。2）其他领域公司超声波设备持续拓展至IGBT、汽车线束等领域，在高端细分市场正在突破国产替代，有望复制动力电池超声波“设备+耗材”双轮驱动的成长路径，打开长期成长空间

投资建议

预计公司2022-24年实现营收5.26/7.96/11.80亿元，净利润1.14/2.00/2.88亿元，对应市盈率为101.9/57.9/40.2X

风险提示

市场容量相对较小、动力电池扩产不及预期、客户集中度高与大客户依赖风险、产品及技术选代不及预期、新业务拓展不及预期