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本报告导读

首获印度设备大订单，有望贡献2024年业绩；当前印度PVC产能缺口大，对应公司设备空间超20亿，后续订单值得期待；公司由装备向材料拓展，有望提振业绩弹性。

投资要点

投资建议公司公 告近日与 Mundra Petrochem 签订了产品销售合同，总金额 5048 万美元，约人民币 3.41 亿元，相当于公司2021 年营收的66.21%，合同生效 14 个月开始货到蒙德拉港，18 个月发货完毕，预计对公司2024 年业绩形成较大贡献。考虑到疫情影响下公司换热器产能及石墨材料投产延期，下调2022-23 年EPS 至2.00（-0.32）、2.97（-0.37）元，上调2024 年EPS 4.96 元（+0.12），维持目标价70.5 元，增持。

阿达尼集团首次涉足化工领域，履约能力较强，订单示范效应强。本次交易对手控股股东为阿达尼集团，是印度一家综合集团公司，年营收超200亿美元，资金实力雄厚，履约能力强。本项目也是印度国内首次建设百万吨级PVC 产能，大产能示范效应强，未来印度更多大产能项目有望落地。

印度PVC 产能紧缺，未来有望带来较大的石墨设备需求。据IHS，截至2021 年底，印度PVC 产能仅159 万吨，若按全球人均平均消费量计算，印度PVC 年需求量近900 万吨，产能缺口约740 万吨，缺口对应公司设备价值在25.2 亿元。据搜料网2021 年5 月报道，阿达尼将建成年产200万吨PVC 厂，目前仅为第一期，后续项目二期设备订单落地值得期待。

由设备到材料，可转债着眼于拓展石墨材料用途。公司2万吨石墨材料产能正在建设，预计23H2 量产，部分材料公司规划通过可转债项目用于生产1）石墨列管式换热器及石墨管道，及2）锂电池负极材料用石墨匣钵及箱体，建成后年产值6-7 亿，净利率约20%，有望大幅提振业绩弹性。

风险提示换热器及材料产能落地不及预期、外国订单交付进度不及预期