(资料图片仅供参考)
今天上午凯因科技股价回调较多，我们认为是由于市场对于公司今年医保谈判结果存在各种猜测。上周医保局公告，由于疫情影响，今年医保谈判延期。凯力唯目前医保报销范围为非1b基因型，即用药前需要基因检测，报销和推广受限，也不具备基层大规模推广的条件。预计今年医保谈判后适应症拓展至泛基因型之后，再叠加公司在基层的推广，整个品种的空间远超市场预期。我们预计今年收入体量2亿左右，医保谈判落地后有望快速放量明年有望冲击5亿，后年成为10亿级别大单品。
公司转型创新品种梯队已经成熟，考虑到手握金舒喜、凯力唯、长效干扰素三大10亿级别品种。金舒喜虽然是短效干扰素，但是剂型稀缺+妇科消费属性，明年就有望成为公司的第一个10亿级别品种。长效干扰素乙肝适应症完成三期全部受试者入组，预计派乙肝适应症有望在2024-2025年获批，乙肝二期临床头对头派罗欣疗效相当，目前国内市场由进口药物占据主导地位，竞争格局好，进口替代有望释放大单品潜力。
基于三大在手产品，公司估值重塑空间较大，通过产品分部估值法，我们保守估计目前市值处于低估位置。中长期来看，凯力唯峰值15亿，金舒喜峰值12亿，长效干扰素峰值超10亿。基于产品分部 dcf 估值，折现合计得到中短期目标市值55亿元以上，目前仍有50%以上空间，强烈看好！
风险提示销售不及预期风险；新药研发不及预期风险；行业政策风险。
