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仁布投资2023年1月份月度观点

疫后复苏的第一个验证期

12月份上证指数、深成指和创业板指数分别录得-1.97%，-0.83%和0.06%的收益，基本是一个横盘震荡的走势。除了疫后复苏这条线以外，各个板块的表现可谓乏善可陈。综合来看，11、12月份的市场表现符合典型的a股特点，疫情防控政策大幅调整的11月份是典型的拉估值，待政策基本兑现后市场即进入盘整阶段。

疫情管控放开后，有两点是超出市场预期的，一是病毒传播的速度非常快，“冠达峰”时间早于预期，二是具有症状的阳性患者比例非常高。对经济活动的影响体现在达峰过程中经济的一次性冲击很大，但恢复得也快。此外，面对将来未知的潜在新变异毒株，不可避免还会有二次、n次的达峰过程，因此对人精神的冲击、对未来经济活动的冲击尚未结束，也具有一定的不确定性，这个只能边走边看。

短期来看，我们预计春节前后疫情对经济活动的冲击就会比较小了，早期达峰的一些城市的线下活动已经进入复苏阶段了，比如石家庄、北京等。作为国内游热门地的三亚，航班和游客量的恢复也是非常强的。我们认为春节将是检疫疫后复苏的第一个验证期，数据验证较好的细分行业和个股将跑出超额收益，这也是阶段性组合配置选股的核心逻辑。2023年全年疫后复苏行业都将是我们组合配置中的核心配置方向，包括但不限于消费、交运、医疗等行业。

对于海外的判断依然没有什么大的变化，未来几个月美国通胀见顶下行是比较明确的，无非斜率问题，虽然短期宏观数据上仍有一些扰动，但大方向上没有问题，货币政策上的拐点预期也是明确的，因此美股在一个底部区间的判断没变，2023年机会远大于风险。

具体到1月份，考虑到春节临近和微观经济活动变弱，市场整体将处于震荡格局，还是看结构性的个股机会。组合配置主线仍然主要在疫后复苏板块，风光储为主的成长板块仍作为底仓配置。

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