(相关资料图)

【东吴电新】产业链价格速降刺激需求，新技术加速渗透提升盈利！继续强推光储！

降价近期开始加速、预计硅料第一步在10-15万区间、23年均价10-13万/吨。据PVinfoLink最新报价，硅料均价降至19万元/吨，折算0.47元/W；182硅片降至3.9元/片，折算0.51元/W，182PERC电池降至0.8元/W，双玻组件降至1.85元/W。自硅料首次降价（11.23日）以来，硅料/硅片/电池/组件单瓦降价0.27/0.45/0.55/0.14元，近期降价加速明显。此轮降价，硅片率先大幅下降，带动硅料大降，当前硅料实际成交已在17万+，因1月也是需求淡季，而硅料企业库存周期预计在20天左右，产能持续提升，预计降至10-15万区间，产业价格调整迅速，预计春节后市场快速启动；硅料价格全年震荡下行，预计均价在10-13万之间，为终端带来3-4毛/W的空间。

利润向下转移、组件及电站环节利润提升、电池环节高盈利保持。22年上游硅料/硅片攫取超额受益，在硅料产能大幅释放过程中，超额收益将归还给组件及下游电站。组件单环节受益提前签单，期货属性带来盈利提升，回归2分以上；下游电站采购价格降低至1.7-1.85元/W，收益率回归7-10%；另外，新技术是提升盈利的核心，23年新技术大规模量产，电池/组件龙头公司出货占比提升至25-70%，享受溢价带来平均盈利明显提升。

硅料价格大幅回落、硅料&硅片&电池库存极低、减值可控且一次性。硅料价格下降产业链均有预期，从11月开始就开始全面去库存，加速周转，滚动采购，我们了解硅片和一体化组件企业硅料的库存在3-6天，外销硅片和电池库存在3-6天，组件库存降至1个月，硅料价格下降5万减值预计在3亿以内，一体化组件厂因为期货属性，减值更少，市场对于减值的担忧其实可控且是一次性。

辅材供应链相对独立、单位利润由各环节供需决定。辅材环节供应相对独立需求看环节特性，逆变器依然是最好的环节，持续受益分布式、储能、微逆以及模块供应紧张；此外，胶膜POE相对紧张，盈利有望改善，需求也随topcon高端需求占比提升；玻璃供应依然相对过剩，地面需求爆发双玻需求明显增加，盈利维持或小幅改善。

观点重申23年降价周期、地面光伏和储能均大幅起量、叠加新技术利润提升、组件盈利提升、逆变器和电池盈利持续向好！ 随着23年硅料供给释放，预计150万吨+，硅料价格下行带动地面电站上量，明年全球光伏装机370-380gw，同增45%+！各环节龙头增长超50%+，盈利趋势上明显分化，组件环节盈利提升、电池环节盈利向好，逆变器环节盈利向好，分布式环节盈利持续向好、地面电站相关环节盈利改善；而需求节奏上，1、2月淡季价格博弈加速，3月开始需求有望快速起量，后续逐季提升！而储能来说，明年大储和户储均是翻倍以上增长，且未来CAGR超80%！

强烈推荐23年光储需求高增明确、当前估值低位、继续全面看好光储、强烈看好逆变器、组件和电池新技术，强烈推荐逆变器（阳光电源、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、固德威、科士达、昱能科技，关注盛弘股份、科华数据）储能电池（派能科技、宁德时代、亿纬锂能），组件（隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源），看好topcon等电池新技术龙头（晶科能源、爱旭股份、钧达股份），和格局稳定的硅料 胶膜 金刚线和玻璃龙头（福斯特、通威股份、美畅股份、海优新材、福莱特、大全能源，关注义光能）。

风险提示政策不及预期，竞争加剧等

欢迎联系东吴电新团队