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核心观点

市场行情本周（2023/01/02-2023/01/06）A 股美容护理、社服板块表现均弱于大盘，其中商贸零售行业下跌3.29%，社会服务行业下跌1.07%，美容护理行业上涨0.65%。细分板块中，旅游零售（4.00%）、专业服务（2.86%）、专业连锁（0.55%）、互联网电商（0.44%）、化妆品（0.41%）领涨。港股各细分板块中，互联网电商、专业连锁、旅游零售涨幅位列前三，分别为11.61%、5.25%、4.61%。

行业周度数据更新（1）春运今年春运首日（2023 年1 月7 日）全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客3473.6 万人次，比19 年同期下降48.6%，比22 年同期增长38.9%。根据1 月6 日的国新办发布会，预计2023 年春运期间（1/7-2/15，共40 天）客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019 年同期的70.3%。（2）城市出行我国主要城市近一周（2022/12/31-2023/01/06）的地铁客运量情况，苏州、上海、深圳的周度平均客运量环比增长80.5%、70.4%、63.9%，武汉、北京、成都的周度平均客运量环比增长15.0%、10.3%、3.4%。（3）东方甄选近一周（2023/1/1-2023/1/7）东方甄选矩阵号日均GMV 约4700 万元，其中主账号占GMV 比例74%，粉丝数超过2900 万；（4）美妆双十一的虹吸效应，导致12 月美妆线上销售额整体较为平淡。根据魔镜数据，阿里护肤12 月销售额下降22%，而蝉妈妈显示抖音美妆前1500 名品牌合计销售额同比增长50%。

本周观点各个细分业态和公司真实的恢复节奏和幅度，是现阶段市场的核心关注点。对于经济和消费力的顾虑，能否恢复到疫情前水平仍有分歧，但国内从严格管控到全面优化调整疫情防控措施的节奏较快，消费触底回升的节奏是明显超预期的，这也是为什么我们一直强调23 年春节是第一个全面观察消费复苏的重要时间窗口，而黄金珠宝是其中最为典型的品类。最近的草根调研反馈来看，终端商家对23 年春节普遍不悲观，尤其是黄金品类的备货意愿积极；而另一方面工厂因疫情原因产能受到一定限制，头部品牌对于供应链的话语权更强，备货也更充分，因此我们认为头部品牌23 年春节的销售以及节后补货的需求有望超预期，推荐老凤祥、周大生、迪阿股份、周大福。美妆方面，12 月电商数据相对惨淡，22 年下半年受疫情原因，各大品牌的新品推广节奏都相对较慢，我们认为23 年有望成为各个品牌的新品大年，通过新品迭代刺激消费、提档升级，推荐华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。出行链我们仍然推荐恢复更快更强的免税和餐饮，如中国中免、九毛九、海伦司等。

风险提示。疫情反复的冲击；消费心和能力恢复节奏低于预期等。