【资料图】

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

Q4 净利润预计翻倍增长,盈利能力明显改善,维持“买入”评级1 月17 日,公司发布2022 年年度业绩预盈公告2022 年预计实现归母净利润3.1-3.7 亿元(同比增长159.25%-170.72%),扣非净利润3.3-3.9 亿元(同比增长147.34%-155.95%),对应2022Q4 归母净利润0.61-1.21 亿元( 同比增长108%-116%),扣非净利润0.13-0.73 亿元(同比增长102%-109%),预计公司在近10 年首次实现Q4 扣非净利润上千万,盈利能力明显改善。考虑到疫情扩大Q4 药品需求,我们上调2022-2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为3.44 (原为3.10)/5.82(原为5.08)/7.98(原为7.61)亿元,当前股价对应PE 分别为52.7/31.1/22.7 倍,公司改革成效逐步显现,维持 “买入”评级。

2022 年改革成效逐步显现大单品收入保持高增长,销售及管理效率提升(1)突破销售方面,公司分层级签订经营业绩责任书,实行绩效考核,员工积极性明显提升,2022 年前三季度以藿香为主的消化系统产品、以急支糖浆为主的呼吸系统产品收入皆增长62%,同时,公司两大单品藿香和急支糖浆皆为抗疫药品,预计在2022Q4 淡季仍能实现高增长;(2)提质增效方面,公司集中优势产品于营管中心统一经营,提高销售效率及效益,同时剔除负毛利产品,提升整体盈利能力;(3)规范经营方面,公司对于管理、销售费用皆严格按照当期计提,预计各季度净利率差距不大。

看好2023 年增长市场/产品开拓延续高增长,化药/商业有望快速恢复增长(1)中成药方面,公司2022 年加大藿香、急支糖浆在川渝外的7 大重点市场开拓,我们看好2023 年两大单品的省外拓展;公司拥有6+1 个重点品类,在营管中心的成熟营销模式下,逐步纳入相关其他产品,促进产品持续放量;(2)化药方面,2022 年疫情影响院内产品推广,化药销售增速暂缓,但公司麻精产品凭借较好疗效在之前年度维持较高增长,2023 年有望快速恢复;(3)商业方面,2022 年公司聚焦商业板块整合,目前基本已完成整合,2023 年预计能恢复增长。

风险提示市场竞争加剧;产品推广不及预期;精细化管理能力提升不及预期。

推荐内容