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业绩总结公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度,公司实现营收29.16亿元,同比增长69.64%;归母净利润2.75亿元,同比增长27.90%;扣非净利润2.64亿元,同比增长29.01%。其中三季度公司实现营收14.63亿元,环比增长82.30%;归母净利润2.21亿元,环比增长387.81%;扣非净利润2.16亿元,环比增长;EPS1.79元。另公司计提资产减值损失与用减值损失约2000万元

元器件供应改善,逆变器出货环比高增。22Q3随着长三角地区物流运输缓解、元器件供给改善以及国产物料逐步导入,公司逆变器出货能力显著增长。另一方面,受益于欧洲光储需求快速增长,欧洲逆变器阶段性短缺,以及公司在欧洲市场的渠道优势,三季度公司逆变器营收与出货环比大幅增长。我们计算22Q3公司并网逆变器收入约6.4亿元,环比增长近90%,销量约15万台,环比倍增;储能逆变器营收约5.2亿元,环比实现近翻倍增长,销量约7.5万台。

三季度期间费用率下降,盈利能力显著提升。在光电建材、户用系统等新业务完成前期储备与布局,渠道扩张建设完成后,随着收入增长与运营管控能力提高,三季度公司期间费用率15.84%,环比下降约8.6pct,同比下降约7.9pct,期间费用率显著下降。叠加毛利率环比提升约4.4pct至32.78%,公司净利率环比提升约9.6pct至14.82%。考虑到约2000万元的减值损失,22Q3公司实际盈利能力更高。

加码逆变器与储能电池扩产,充分保障未来出货能力。2022年1~9月公司在手订单20.55亿元,同比增长221.78%。8月公司广德二期投产,当前并网逆变器产能约75万台,储能逆变器产能约35万台,且广德二期产能仍在爬坡阶段。公司拟定增募资25.4亿元投建共40GW并网/储能逆变器和4.5GWh储能电池产能,随着物料供给充裕,未来出货能力有望持续提升。

盈利预测与投资建议公司为全球储能逆变器龙头,充分受益于海外户储需求爆发,户用系统、储能电池等新业务业绩释放在即。我们预计未来三年公司归母净利润CAGR为62.7%,维持“持有”评级。

风险提示全球光伏装机不及预期;原材料价格上涨,公司盈利能力下降;汇率波动的风险;政策变化的风险。

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