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22 年10 月，头部猪企出栏量同比下滑，环比增长，出栏热情仍然较高。10 月，13 家主要上市公司共出栏生猪1039.61 万头，同比-7.11%，环比+6.64%。预计22Q4 猪企出栏量仍将维持高位，原因是（1）优化防疫20 条措施发布，预计部分猪肉消费场景将有所复苏，23 年春节备货季在12 月底至1 月初，叠加12 月中下旬的腌腊消费传统，需求预计将保持高位。（2）各猪企10 月生猪出栏均价环比走高，预计22Q4 生猪价格将维持高位。（3）临近年底，部分上市猪企为完成年初的出栏计划也将主动加快出栏节奏。10 月猪企收入同比、环比均实现大幅增长，出栏量及出栏均价环比走高是主因。主要上市猪企共实现收入281.43亿元，同比+96.17%，环比+18.38%，原因是10 月初猪价环比大幅上涨。

2022 年1~10 月主要上市猪企出栏量同比保持高增长，增速环比持续回落。22年1~10 月生猪养殖主要上市公司共出栏生猪9950.45 万头，同比+29.86%， 其中上市猪企整体出栏量及前三大猪企出栏量均实现高增长。上市猪企整体出栏量同比增速从1~6 月开始逐月回落，主要原因是21H2 开始大量生猪出栏，导致整体基数较高。10 月生猪均价仍然走高，1~10 月上市猪企收入端保持高增长。

22 年1~10 月生猪养殖主要上市公司共实现收入1738.53 亿元，同比+17.08%。

受10 月以来生猪价格超预期上涨影响，1~10 月猪企合计收入同比增速较1~9月有所提升。我们仍然看好22Q4 猪价维持高位，猪企收入预计仍将保持高增长。

上市猪企22 年10 月生猪出栏均价环比大幅走高，原因是国庆假期后猪价超预期上涨。22 年10 月各猪企出栏均价较9 月走高，其中牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均价分别为26.50/26.69/25.83/25.27/28.85（元/公斤），环比分别+12.97%/ +11.72%/+12.50%/+16.45%/+18.53%。国庆假期后，猪价超预期上涨导致大部分猪企出栏均价环比实现10%以上的涨幅，预计各猪企Q4 盈利环比将有所扩大。猪企出栏均重环比小幅下降，预计主因是各公司调整仔猪销售占比。出栏均重方面，22 年10 月牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出栏均重分别为120/124/96/43/72（公斤/头），环比+3.23%/+1.87%/-14.94%/-8.33%/-29.36%。牧原股份、温氏股份等以出栏育肥猪为主的企业出栏均重环比小幅上升；新希望、正邦科技、天邦食品出栏均重环比明显下滑，其中天邦食品出栏均重下滑的原因是仔猪销售比重增加，其他猪企均重小幅下滑的主因预计是生猪销售结构调整。

投资建议把握生猪养殖板块的配置型机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧等。

风险提示生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等