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江阴银行(002807)

Q3 利润增速继续维持 20%+。江阴银行 Q1-3 营业收入同比增长21.88%，归母净利润为同比增长 22.38%。其中 Q3 单季度归母净利润增速为 22.84%，继续维持较高的水平。

线上业务全面发力。围绕“再造一个线上银行”目标，江阴银行在线上全面发力。截至 9 月末，江阴银行手机银行比年初新增有效户 10.19 万户，手机银行客户占比 82.48%，较年初提升7.74 个百分点，优质收单商户 2.49 万户，占比 34.06%，较年初提升 17.57 个百分点；收单商户综合营销贡献度达 400.05%，较年初大幅提升 183.84 个百分点。电子银行业务替代率提升至99.13%。除此之外，江阴银行 Q3 的全行线上贷款客户较年初净增 1.1 万户，增幅达 109.20%。

资产质量整体平稳。2022 年 Q3 江阴银行的不良率为 0.98%，和 Q2 相比持平。拨备覆盖率为 496.19%，和 Q2 相比小幅提升了 0.11 个百分点，资产质量继续呈现平稳的态势。

投资建议。江阴银行经营稳健，资产质量平稳，我们预测 2022-2024 年 EPS 为 0.73、0.88、1.04 元，归母净利润增速为 24.02%、20.63%、19.10%。，原 2022-2023 年 EPS 为 0.74、0.87 元。我们根据 DDM 模型得到合理价值为 6.25 元；根据可比估值法给予公司 2022E pb 估值为 0.85 倍（可比公司为 0.60 倍），对应合理价值为 5.42 元。考虑到 DDM 模型更能反映公司长期价值，我们目标价为 6.25 元（对应 2022 年 PE 8.56 倍，同业公司对应 PE 为 5.88 倍），原目标价为 6.21 元，我们维持“优于大市”评级。

风险提示企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。