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成都银行(601838)

事项

成都银行发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入152.5亿元，同比增长16.1%，实现归母净利润67.5亿元，同比增长31.6%，年化ROE18.51%，同比提升2.18个百分点。

平安观点

盈利维持高增，营收持续靓丽。成都银行前三季度实现归母净利润同比增长31.6%（vs+31.5%，22H1），盈利能力稳居同业前列，我们认为主要源自营收的持续高增以及拨备持续释放利润弹性。营收端表现亮眼，前三季度实现营收同比增长16.1%（vs+17.0%，22H1），我们判断增速小幅下降主要源自规模因素（Q3规模扩张边际放缓的季节性规律）带动净利息收入增速的下降，但绝对水平仍然保持对标同业领先，前三季度实现净利息收入同比增长16.6%（vs+18.7%，22H1），同样维持高位增长。此外中收增长继续保持强劲，公司实现手续费净收入同比增长44.8%（vs+35.8%，22H1），考虑到占营收比重仅3.7%，未来提升空间值得期待。

息差边际回升，对公贷款动能强劲。我们按期初期末余额测算公司Q3单季年化净息差1.92%（vs1.91%，22Q2），预计息差环比提升主要来自负债端成本下降的推动。公司规模扩张速度领先于同业，总资产较年初增长18.1%，贷款投放力度更为强劲，已较年初增长20.7%，结构方面主要由对公贷款（较年初+25.2%）所支撑，边际来看仍然维持相同趋势，对公贷款环比增长3.2%（vs贷款QoQ+2.9%），我们认为这一定程度得益于公司所处区位的成长性和优质的政务资源禀赋。负债端来看，存款边际有所减少（QoQ-0.3%），主要源自企业活期存款环比减少10.6%，我们认为一定程度受到三季度区域疫情对于企业经营的扰动影响，但从存量视角来看存款（较年初增长17.8%）的绝对增长水平仍然领先于对标同业。

关注率显著改善，拨备不断夯实。成都银行三季度末不良率0.81%，环比下降2BP，资产质量维持同业优异水平，前瞻性指标关注率环比明显下降8BP至0.42%，绝对水平处于低位且进一步改善，我们预计公司未来不良生成压力可控。资产质量稳健情况下公司仍然持续夯实拨备水平，公司三季度拨备覆盖率环比提升24pct至498%，拨贷比环比提升10BP至4.04%，风险抵补能力较为突出。

投资建议享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司三季报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为2.61/3.10/3.66元，对应盈利增速分别为23.0%/18.5%/18.1%。目前公司股价对应22/23/24年PB分别为1.0x/0.9x/0.7x，考虑到公司区域资源禀赋带来的成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发用风险抬升。