播报：纪要 | 紫金矿业电话会交流纪要

基本上每天能拿到很多一手纪要，每天会在雪球上发3篇，一起分享。每天需要了解更多纪要的朋友，可以去关注下有道调研。

Q大致介绍一下紫金的情况。

A2022 年很多矿达产达标。近期经营平稳，譬如大陆黄金2022年产金7600kg，产银18000kg，现分别完成了任务的107%和115.99%。在塞尔维亚的金方面，佩吉铜金矿提前完成今年的生产计划；铜方面，巨龙铜业 2022 年 12 月，累计的处理矿量已经达到 393. 07 万吨，创投产以来的新高。公司在 2022 年度的技改进度也非常良好，譬如澳大利亚的诺顿 Binduli 金矿，成功打通了湿法系统工艺流程，产出首批的金锭产品，各项解析电池以及冶炼工艺指标也达到预期的效果。总之，公司2022 年的经营平稳，很多矿山也达成达标，还有技改进度也非常好。

(资料图片仅供参考)

Q能否详细介绍一下卡莫阿项目的情况？

A卡莫阿铜矿去年年产铜超33万吨，达到2022 年的生产指导目标的上限，同比增长215%。现在卡莫阿的技改项目工程是超预期推进，已经到达了最后的一个装机的工作。我们计划 2023 年的 4 月份进行一个试车，也在加快实现一期二期的全产，提升他们的综合设计产能到 920 万吨每年，希望铜产量可以升级到 45 万吨每年。随着产能不断的提升，我们团队计划2023 年精矿产铜目标大概是39 万到 43 万吨。我们卡莫阿第三期的扩建跟配套就有一个 50万吨的铜冶炼厂，其准备工作也顺利的推进，我们会成为非洲以及全球领先的一个关键铜的生产商。

Q卡莫阿项目产出后的销售地是中国吗？比例是多少？

A一部分是中国，目前没有比例数据。

Q有没有一些方法来应对国际形势政治上面的风险？

A我们会做很多分析，目前风险可控。只要我们在当地的法律范围内，我们是合法的就没有问题。

Q秘鲁新总统上台或政局的变化，会不会对铜的供给产生一定的影响？

A我们在秘鲁有矿，目前正在分析中，不方便透露。

Q阿根廷3Q项目进展如何？项目总成本和现金成本大概分别是多少？

A3Q项目碳酸锂资源大概是 763 万吨。我们在建设的一期的累计年产量2万吨的电池级碳酸锂预计 2023 年底投产。还有二期的我们在规划的是 4 到6万吨，上一年11 月就提前一个月开启正式晒卤的运作。之前项目公司做了一个可研，成本数据大概是 2900-3000 美元每吨，目前完全成本数据我们内部还是在测算中，预计比2900 高。

Q与龙净环保合作的目的与展望？

A目前我们有表决权25.4%，是龙净环保的第一大股东。收购了之后收入会上升，2021龙净环保收入达113亿元，对我们公司盈利有非常大的贡献。我们正在推进龙净环保的“环保+新能源”战略转型，加速实现紫金矿业与龙净环保的产业协同。之后龙净环保会帮助紫金矿业发展一些储能光伏项目，比如圭亚那光伏项目、地藏巨龙光伏项目。我们期望龙净环保和紫金矿业可以协同发展，降低我们的成本。

Q会不会考虑去印尼布局？接下来会不会做一些收购？

A印尼不知道他们有没有研究，很多国家的矿我们都有研究，公司也有很多项目在跟进中，所以要看有没有好的时机去收购一些项目。

Q考虑收购时机时会考虑哪些因素？比如说价格？

A价格和时机非常重要，还有资源量和ESG。

Q能不能帮我们从并表口径预测一下各个金属到25年的产量？

A其实我们之前公布了2025年的产量计划，我们是在2022年说我们希望2025年总产量会达到100到110万吨，然后从产金，我们到2025年的时候，就希望达到80到90吨，这个数字还可以有调整空间，我们现在刚换届，换届之后会有一个再更新。新的产量展望在进行中。

Q我算了一下，现在紫金市值3000亿，其实是市场只把铜和金算进去的。铜假设我们25年从权益量来看，90万吨一吨净赚3万块钱，270亿，10倍PE的话，那就是2700亿。然后再加一个金，咱们25年假设到90吨，一吨净赚1.5个亿，然后给到50倍PE的话600亿，所以2个加起来就是3300亿。但是其实这个还没有算上锂、锌这一块，所以我们觉得是严重低估的。

看到我们在电池板块有投一些正极和其他方面的工厂，想了解一下你们公司在这一块是怎么样的规划和展望？电动车板块除了原材料之外会往下游进行吗？

A去年我们收购了3个锂项目，虽然有一些跟外方的合作，可是重点还是做好现在的锂矿的收购和工作。当然下游我们还是有涉猎，可是现在的重点还是推进我们的3个项目。

Q新增的铜和金的产能成本和已有成本的比较和变化趋势？比如说我们到25年铜到1050,比现在860来说我们大概成本是往下拉还是往上升？

A要看不同的情况，参考品位和铜矿大小。比较大的铜矿成本不会太高。成本应该是比较平均。

Q23年是铜供给释放大年，怎么看待铜价这个问题？

A其实24年，25年铜的供应可能没有那么多，而且铜的供应和铜价其实不是我们一家可以决定走势的，我们还要看需求的问题。现在内地防控放松，我们看好经济走势，需求就会增加，而且新能源和光伏需求也很大，所以对铜价来说其实有一个很大的支持，所以我们整体上比较乐观。

Q我们也复盘了一下资本开支，我们看到从13、14年其实到达了一个相对的高点，然后一直下滑。怎么看待全球CAPEX的减少？与铜价有关吗？

A第一个是好的资源是越来越少。第二个是我们觉得现在资源的民族主义又开始抬头，矿业开发其实越来越困难，又加上了环保的压力越来越大，所以不少铜企都会在这里退步。然后我们也看到大部分龙头企业资本开支都不大，他们就是更愿意去并购其他企业。开采的铜矿平均品位、还有可采的年限，其实也很明显的下降。

Q如果一个矿，我们从开工建设到它的产出，一般来说需要多久？如果说这种全球同期的开发都比较少，供需格局在长期来看是不是偏紧张的状态？

A每个铜矿的周期是不同的,受到很多因素影响，比如进入时机。每个矿也有他们不同的特色，所以时间点是很难去准确估计的。

Q咱们在卡莫阿项目的用工，主要是中国人还是一些当地人？

A一半一半。有一个本土的政策，就是尽量用当地的工人。要辅助当地管理，所以尽量雇佣当地的人。

Q工人罢工情况？

A其实还好，因为我们很重视。我们会尽量去请当地的人，和当地维持好关系。有活动我们也会请他们一起来看，也会让他们提出建议和可以改善的地方，我们其实对员工的关系也挺好的。

Q用工成本是跟这个国内差不多吗?聘用当地人会更便宜吗？

A每个国家，他们都有最低工资水平。我们会尽力去给他们最好的待遇。我们除了工资之外，还会有宿舍，或者是配套的设备，心理辅导之类的，重视人文关怀。尤其是这几年疫情，很多员工想要回国回不去，这方面我们也是做的比较多。

Q咱们对锂价格判断大概是怎么样的水平？

A我们觉得现在的锂价比较高。但我们预计有大量的资源在这几年可以出来，所以可能在2023到2024会有温和过剩现象。在中长期来看也有可能是重回短缺的阶段。因为锂在新能源的地位其实会越来越高，所以我们长期来说还是会看好锂价的。今年我们还没有一个目标，因为影响锂价因素很多，而且它的波动也是很大，所以我们就是短期内也没有预测。

Q锂的成本如何？

A每个矿的情况不同，例如工艺上有所差别，所以很难有一个具体的数字。

Q从行业上看，盐湖提锂的成本较低，大概在3-5万之间，云母提锂稍高，在15万元左右。您怎么看待这个情况？

A因为云母矿除了可以产碳酸锂之外，还可以同时回收其它金属，例如铷、铯、钨等等，所以我们认为云母矿是有一个很好的发展空间的。

Q金的生产成本如何？

A我们去年1-9月份矿产金的单位销售成本约为182元人民币/克，同比增长2%。铜去年1-9月份的单位销售成本约为19000元/吨，同比增长8%。矿产金单位成本2%的增长相比于同行是低很多的。

Q金未来会考虑收购吗？

A未来如果有好的时机会考虑进行收购。

Q下游还有其他的合作吗？包括尚在筹划的合作。

A会考虑跟其他企业合作来进入新能源新材料等领域。

Q我们梳理了智利和秘鲁两个国家2023年主要的新增项目，其中智利方面，根据必和必拓公司披露，其位于智利的Escondida铜矿2023年会新增18万吨的铜产量。请问贵司对这个矿是否有所了解？其产能释放的预期会不会比较快？是否有一些潜在的影响？

A我们所知的就是这个矿应该是世界上最大的铜矿。