更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

本期投资提示

(资料图)

SW 传媒+1.21%，跑输创业板（+2.93%）和沪深300（+2.35%），天下秀、巨人网络、分众传媒跑赢指数。恒生指数+3.56%，恒生科技+2.79%，阜博集团、贝壳、阿里巴巴涨幅超过10%，港股通权重股腾讯控股+6.30%，快手-4.86%、美团-6.29%。

A 股传媒2023 年是复苏之年政策（游戏视频监管边际放松、职教教育息化迎利好）、防疫（线下广告和电影复苏、线下职业教育机构）边际变化下的基本面复苏，叠加互联网创新红利（元宇宙ARVR）。 游戏吉比特、三七互娱，关注巨人网络；长视频芒果超媒；线下广告，分众传媒、兆讯传媒。职业教育线下复苏改善传智教育，关注中公教育现金流改善；教育息化国内政策利好和出海浪潮持续鸿合科技、视源股份、康冠科技。影视春节档来临，关注2023 年片单储备较多的中国电影、光线传媒、博纳影业。

港股互联网后续上涨的核心驱动是基本面的兑现和超预期。目前的上涨主要是β市场底（美加息节奏预期放缓，人民币升值，中概退市危机缓解）+盈利底（中国资产疫后盈利复苏预期）； 政策方面，除22 年3 月开始定调平台经济常态化监管外，11-12 月游戏版号发放超预期，互金整改实质进展；后续关注滴滴等出行平台整改。基本面确定性较高

腾讯控股（社交和游戏的高壁垒验证，利润率回升和游戏、视频号有弹性），阿里巴巴（零售和传媒联合覆盖，低估值、云计算成长性，直播电商竞争趋缓，互金整改持续落地）；弹性较大的心动公司，贝壳，哔哩哔哩。关注快手-W，生活服务平台到家盈利持续提升确定性高，到店关注抖音进军后份额变化。

专题一蚂蚁等互联网金融平台整改进展积极

专题二腾讯控股视频号流量高速增长，商业化加速，增量确定性提高

专题三长视频爱优腾以盈利为目标，短视频冲击缓解，多重底部确立

专题四教育息化重点标的鸿合科技22 年报业绩预告超预期，课后服务第二成长曲线加速

标的腾讯控股，分众传媒，芒果超媒，鸿合科技，三七互娱，吉比特，中国电影，快手-W，网易

风险提示产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。