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华安证券股份有限公司马远方近期对仙鹤股份进行研究并发布了研究报告《利润率环比改善初现，盈利弹性可期》，本报告对仙鹤股份给出买入评级，当前股价为24.24元。

仙鹤股份(603733)　　公司发布2023年一季报。23Q1公司营收18.37亿元，同比+9.51%，归母净利润1.22亿元，同比-16.35%，扣非归母1.15亿元，同比-13.11%。其中夏王投资收益0.44亿元，同比+39.41%。　　营收稳健，提价落地良好，高价浆拖累盈利。量价拆分来看，1）量受春节及物流等影响，预计23Q1销量约18.5万吨，同比基本持平，环比减少约4.3万吨；2）价随下游节后回暖，预期部分纸种提价落地情况良好，若按18.5万吨销量计算，23Q1吨纸价9944元/吨，环比+170元。3）利高价浆成本压力仍存，剔除夏王投资收益后预计公司23Q1吨盈利约424元/吨，环比下滑约55元。　　原料成本加速下滑，毛利率小幅改善。23Q1公司毛利率10.01%，同比/环比-1.53/+1.1pct，净利率6.67%，同比/环比-2.06/+0.2pct。22Q4钛白粉市场价同比-23%，夏王业绩同比改善。均价上行+投资收益提升，公司23Q1利润率环比修复。23Q1期间费用率4.37%，同比-0.55pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率0.3%/1.76%/1.27%/1.04%，同比-0.01/+0.32/+0.05/+0.19pct。截至3月31日存货26.54亿元，较2022年末+29.13%，经营性现金流净额-6.8亿元，同比-736.43%，主因23Q1高价浆采购增加所致。4月阔叶浆外盘报价急速下跌，成本压力大幅缓解。此外，4月初公司30万吨食品白卡投产，23Q2还将有10万吨特种纸产能投放，浆价下行+产能扩张，看好盈利弹性加速兑现。　　投资建议。公司进入新一轮产能扩张周期，优势产能持续加码，浆价下行与自制浆产能建设有望显著增厚业绩。我们预计公司2023-2025E归母净利润11.88/15.29/18.16亿元（前值12.86/15.25/17.16亿元），同比+67.3%/28.7%/18.8%，对应PE为14.4X/11.19X/9.42X，维持“买入”评级。　　风险提示原材料价格大幅提升、提价落地与产能投放不及预期、市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司龚晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.92亿，根据现价换算的预测PE为14.34。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，仙鹤股份（603733）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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