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赛意息(300687)

投资要点

10月27日，公司发布2022年前三季度报告。22Q3公司实现营收6.40亿元，同比增长28.11%；实现归母净利润8495万元，同比增长9.98%，实现归母扣非净利润8135万元，同比增长7.67%。2022年前三季度公司总计实现营收16.66亿元，同比增长21.86%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长15.32%，实现归母扣非净利润1.39亿元，同比增长10.64%。

营收增速边际回升，整体毛利率保持提升。22Q3公司克服疫情多地反复等多重因素，单季度营收6.40亿元，实现28.11%的同比增长，增速呈现明显边际回升态势。在疫情、经济不确定性等因素面前，工业制造业企业通过数字化转型向管理要效益的诉求愈发迫切，下游需求持续高景气，我们认为公司在22Q4仍将有望实现较高营收增长。同时，虽然22Q3公司毛利率有所下降，但前三季度内公司整体毛利率32.59%，仍较去年同期上升约1pct，毛利提升持续取得成效。

销售投入力度加大，股权激励或致单季度利润承压。22Q3期间，公司在多重经营挑战之下，仍然坚定投入，进一步加强市场业务活动与销售体系能力建设。22Q3公司销售费用4145万元同比增长63.01%，单季度销售费用率也达到6.48%，同比提升1.39pct。22Q3公司管理费用4443万元同比增长64.81%，我们认为主要系本期股份支付费用增加所致。研发费用方面，22Q3公司研发费用为6028万元，同比增长17.89%，不过前三季度公司研发费用总计1.81亿元同比仍增长41.11%。综上，我们判断销售活动投入力度的加大，以及本期股权激励摊销费用的增加，使得22Q3公司利润承压，22Q3公司实现归母净利润8495万元同比增长9.98%，归母净利率13.27%，增速与利润率均出现小幅回落。

发布限制性股票激励计划草案，股权激励持续常态化。10月1日，公司发布了2022年限制性股票激励计划草案，拟向171名激励对象授予总计500万份限制性股票，授予价格为21.80元/股。根据草案，本次限制性股票激励计划的业绩考核指指标以2022年公司归母净利润为基数，2023-2025年归母净利润增长分别不低于15%/32.25%/52.08%。自上市以来，公司连续推出多期股权激励计划，本次限制性股票激励计划则延续了股权激励的常态化，持续加码员工激励与骨干绑定，将有效保证核心团队的长期稳定，有利于加快公司业务拓展、提升产品与服务的竞争力。

盈利预测与投资建议我们预计公司2022-2024年总收入分别为24.13/30.75/39.46亿元，归母净利润分别为2.82/3.65/4.81亿元，对应PE分别为43/33/25倍，维持“买入”评级。

风险提示事件下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。