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法兰泰克(603966)

Q3营收拐点增长，盈利平稳增长。22Q3公司实现营收5.37亿元，同比+34.66%，环比+16.61%；实现归母净利润0.69亿元，同比+3.61%，环比2.47%。2022年前三季度，公司实现营收13.24亿元，同比+16.98%；实现归母净利润1.57亿元，同比+1.94%，今年前三季度总营收和归母净利润已分别达去年全年的83%和85%。

盈利能力小幅承压，费用控制能力有所提升。22Q3公司实现毛利率25.26%，同比-4.99pct，环比+0.54pct；实现净利率12.92%，同比-3.90pct，环比-1.83pct。2022前三季度，公司整体毛利率为24.59%，同比-3.34pct；整体净利率为11.97%，同比-1.72pct。我们认为毛利率降低主要为原材料价格较高所致，随着原材料价格的下降，我们认为公司毛利率有望在四季度回升。2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.77%/3.74%/1.18%/5.24%，同比变动-0.64/-0.74/+0.46/+0.17pct。

拓展物料搬运下游新兴领域。公司近两年积极拓展物料搬运下游领域，如白酒酿造、重卡换电等。2021年新打开智能酿酒市场，2022年又签订2亿订单。此外，2022年公司成立“绿电湾”子公司，进军新能源换电领域，拟从新能源换电设备制造和换电站运营入手，为公司寻找第二增长极。

公司是工业起重机龙头，在智能化、自动化物料搬运上具有技术优势，积极拓展下游智能物料搬运高端市场。我们认为，白酒智能酿造领域和新能源换电领域将为公司带来第二增长极；随着原材料价格的下降，公司的盈利能力有望增强。我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.75、1.00、1.24元。根据可比公司2022年调整后平均PE，给予法兰泰克2022年21xPE，目标价15.75元，维持买入评级。

风险提示

钢材价格波动风险、下游行业固定资产投资不及预期、汇率不利变动、公司产能释放缓慢、海外业务拓展不及预期、新业务发展不及预期。