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(资料图)

行业近况

根据汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2022 年11 月国内动力电池装机量达34.2GWh，同增64.5%，环增12.2%，其中三元装机量11GWh，同增19.5%，环增2.0%；铁锂装机量23.1GWh，同增99.5%，环增17.4%，三元份额持续回落、从10 月的35.4%下降至11 月的32.2%。

评论

11 月中国、欧洲、美国新能源车销量及渗透率均上新高。中国新能源乘用车11 月销量达72.8 万辆，销量同增69.8%，环增7.9%，渗透率环比上涨5.1ppt 至35.9%、达到历史新高。美国11 月新能源车销量达8.7 万辆，同增20.3%，环增1.4%，渗透率为7.7%。欧洲八国11 月新能源车销量达23.3 万辆，同增30.7%、环增38.0%，渗透率29.3%，环比提升5.3ppt。

国内市场11 月装机量环比上升，龙头市场份额提升。11 月三元、铁锂装机量分别为11.0、23.1GWh，同增19.5%、99.5%，环增2.0%、17.4%，三元份额持续回落、从10 月的35.41%下降至11 月的32.21%。企业装机量来看，11 月宁德时代装机量环比上升17.5%至17.34GWh，国内市场份额环比提高2.3ppt 至50.6%；比亚迪装机量环比10 月提升15.5%至8.94GWh，市场份额环比提升0.7ppt 至26.1%；中航锂电装机量环比降低2.9%至2GWh，市场份额环比下降0.9ppt 至5.8%；国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源装机量环比-7.3%/+19.1%/+11.3%，市场份额环比持平。

除隔膜和负极环节外，国内市场12 月主要动力产业链企业排产环比下降。12 月主要动力电池企业/三元正极/负极/湿法隔膜/电解液企业主排产分别环比-5%/-3%/+0%/+7%/-9%，符合春节期间下游淡季预期。

估值与建议

我们持续推荐新能源及动力电池产业链具备高壁垒的龙头标的，推荐容百科技、当升科技、璞泰来、宏发股份、卧龙电驱；同时关注铁锂装机结构回暖下供需错配带来议价能力反转的材料环节，推荐德方纳米；以及推荐具备高潜力的二线动力电池企业，推荐亿纬锂能。

风险

全球新能源车销量不及预期，上游原材料涨价超预期。