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(资料图)

公司近况

2022 年零食折扣渠道加速发展，我们对江西省南昌市广润门商圈附近的三个品牌的零食折扣门店进行草根调研，对其货架陈列、产品品类、品牌产品分布、重点标的公司SKU数量进行梳理及对比分析。

评论

我们认为零食折扣门店具有以下经营特点

1）门店地理位置是影响门店收入关键要素。地理位置对门店人流量有显著影响，位置较好且门头较大的门店日均销售额在1-2 万元。2）价格低、品类全、可少量多样为主要需求特点。零食折扣渠道价格低、性价比高，包装水与乳制品为引流产品，定量装及散装产品同一规格下比传统渠道价格更低。客单价30-40 元可选择多种品类，增加消费者体验。3）头部零食折扣店的品牌化产品比例更高。我们预估零食折扣店内散称产品货架占比高于50%，品牌产品占比零食很忙>吖滴吖滴>零食漫漫。我们认为对于连锁规模大的零食折扣店而言，产品品质保障、稳健的供应链体系更为重要，且品牌产品具有更高的引流能力，优势更为明显。

另外，我们对这些门店中的重点零食生产制造品牌进行SKU及价格对比

1）盐津铺子单店品类约2-5 种，SKU数约6-23 种，其中零食很忙进入品类最多，同品类中定价居中。2）甘源食品单店品类约3-5 种，SKU数约4-9 种。“老三样”占比居多，同品类中定价居中偏上。3）劲仔食品

单店品类约1-4 种，SKU数约1-7 种，同品类中定价居中偏低。4）洽洽食品单店中散装产品为瓜子，SKU为2 种，同品类中价格偏高。5）卫龙食品单店中散装品类约2 种，散装SKU约5-6 种，同品类中价格居中偏上。

估值与建议

我们预估零食折扣店渠道在未来2-3 年仍处于发展红利期，建议关注休闲食品中可享受零食折扣渠道红利的标的甘源食品、盐津铺子、良品铺子、劲仔食品（未覆盖）、洽洽食品、卫龙食品（未覆盖）。考虑到疫情优化后消费场景复苏等因素，我们上调盐津铺子、甘源食品、良品铺子盈利预测及目标价，具体公司盈利调整请参考正文。

风险

需求疲软，零食折扣店拓店或同店表现不及预期，食品安全。