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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对好太太进行研究并发布了研究报告《Q1业绩有所改善，智能家居拓展顺利》，本报告对好太太给出买入评级，当前股价为13.88元。

好太太(603848)　　核心观点　　事件公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收13.82亿元，同比下降3.05%；归母净利润2.19亿元，同比下降27.19%；基本每股收益0.55元/股。其中，公司第四季度单季实现营收3.74亿元，同比下降21.63%；归母净利润0.46亿元，同比下降43.43%。2023Q1，公司实现营收2.76亿元，同比增长13.34%；归母净利润0.48亿元，同比增长6.57%。　　智能家居产品占比提升&管控采购价格，毛利率实现提升。2022年，公司综合毛利率为46.37%，同比提升1.27pct。其中，Q4单季毛利率为49.75%，同比提升4.88pct，环比提升2.98pct。23Q1单季毛利率为45.72%，同比提升2.37pct，环比下降4.03pct。公司毛利率提升主要是因为1）毛利率较高的智能家居产品占比提升；2）公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施合理控制原材料采购价格。　　销售投入致费用率提升，净利率同比下降。费用率方面，2022年，公司期间费用率为26.86%，同比提升5.16pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.67%/5.55%/3.17%/-0.53%，分别同比变动+4.41pct/+0.96pct/-0.25pct/+0.03pct。2023Q1，公司期间费用率为27.61%，同比提升2.41pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.81%/6.83%/2.89%/-0.92%，分别同比变动+2.91pct/-0.84pct/+0.29pct/+0.05pct。销售费用率提升主要是因为公司加大品牌投放、广告宣传、电商平台推广费。净利率方面，2022年，公司净利率为15.81%，同比下降5.35pct，其中，Q4单季净利率为12.36%，同比下降4.78pct，环比下降5.45pct。23Q1单季公司净利率为17.46%，同比下降1.13pct，环比提升5.1pct。　　持续推进智能家居布局，构建多品类矩阵。公司坚持多品类发展智能家居战略，布局智能织物护理、智能看护、全屋智能三大业务领域，以智能晾衣机、智能锁为核心产品，逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板等。2022年，公司智能家居/晾衣架/其他产品分别实现营收11.34/2.12/0.23亿元，分别同比变动+4.77%/-31.73%/-9.55%。　　渠道建设持续深化，线上渠道表现亮眼。经销方面，公司启动万店开疆计划，持续扩充优质经销商团队,2022年经销渠道实现营收4.84亿元，同比下降24.38%。线上方面，公司稳步发展主流电商平台，并布局抖音等新媒体平台，紧抓直播风口，搭建私域流量池。2022年，电商渠道实现营收8.43亿元，同比增长24.39%，持续保持主要平台类目销售第一。工程方面，公司大力巩固并拓展与优质战略地产客户的合作，全面开发国企、央企客户，并深化与规模家装公司的合作。　　投资建议公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.75/0.89/1.05元/股，对应PE为19X/16X/13X，维持“推荐”评级。　　风险提示需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券徐林锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为18.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，好太太（603848）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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