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极米科技(688696)

业绩简评

10月27日,公司发布2022年三季报,22年前三季度实现营业收入28.8亿元,同比+9.0%;归母净利润3.3亿元,同比+9.8%,扣非后归母2.8亿元,同比+4.8%。对应22Q3实现营业总收入8.5亿元,同比-11.6%;归母净利润0.60亿元,同比-44.0%,扣非后归母0.43亿元,同比-49.2%。

经营分析

收入端看,在消费景气度与疫情影响下,公司收入暂有承压。分渠道来看,国内线上在去年同期较高基数压力下有一定下滑,线下受疫情及经销商调整影响,预计压力更为明显。海外自有品牌业务尽管受汇率、海外消费大盘影响,但受益渠道拓展、亚马逊primeday高增等因素得以延续二季度增长态势;阿拉丁已陆续恢复出货,预计环比二季度改善明显。双十一已进入预售期,极米主打产品预售成绩不俗,期待四季度增速提振。

利润端看,22年前三季度公司归母净利率为11.4%,同比+0.1pct,对应Q3归母净利率7.1%,同比-4.1pct,主要为收入下滑而费用较为刚性,费用率有所提升。22Q3毛利率为35.7%,同比-2.1pct,剔除会计政策变更,同比-0.35pct,基本持平,环比小幅降低预计由于618跨期结算,使得618折扣对毛利率的影响体现在三季度。22Q3销售费用率为15.03%,同比-3.6pct,若剔除会计政策变更,同比-1.9pct,公司品牌投放有所缩减及海外费用投放效率提升;22Q3管理/研发/财务费用率分别同比+2.1pct/+4.1pct/+0.8pct,研发投入持续加码为后续产品性能提升提供支持。人民币持续贬值,原料采购产生汇兑损益使得财务费用率有所提升。

盈利预测&投资建议

我们预计2022-2024年公司营收分别为45.3、56.8、69.7亿元,同比分别增长12.1%、25.5%、22.7%,预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.2、6.3、7.7亿元,同比分别增长8.5%、20.1%、21.7%,EPS分别为7.49、9.00、10.96元,当前股价分别对应2022-2024年23.5x、19.5x、16.0xPE,下调至“增持”评级。

风险提示

投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。

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