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金山办公(688111)

核心观点

事件2022年10月26日,金山办公发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入27.95亿元,同比增长约17.83%;实现归母净利润8.13亿元,同比下降约4.10%。

Q3收入稳健增长,单季度营收创新高。今年前三季度,公司核心竞争力持续加强,客户粘性持续增加。公司实现营业收入27.95亿元,较上年同期增长17.83%;第三季度,公司实现营业收入10.04亿元,单季度同比增长24.35%。公司单季度营业收入首次突破十亿,其中订阅总体收入近7亿元,同时国内机构授权业务逐步回暖。

利润短期承压,用户市场不断拓宽。前三季度,公司实现归母净利润8.13亿元;毛利率、净利率分别为85.08%、29.54%,与上半年基本持平。前三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.90%、11.07%、34.78%,分别较上年同期-1.99、+1.83、+4.88个百分点,其中研发费用主要因2021年研发人员增加且有创对营收增速的影响。双订阅业务营收占比再创新高,主要产品用户活跃度持续提升,用户市场不断拓宽。

聚焦双订阅业务,产品渗透率逆市提升。据IDC数据统计,2022年第三季度,全球智能手机总出货量约为2.97亿台,较去年同期下降9%;全球PC出货量同比下降达15%。截至三季度末,公司主要产品月度活跃设备数达到5.78亿,同比增长10.94%;公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升,同时个人用户基数不断扩大,公司双订阅业务总体收入达6.99亿,同比增长44.17%,占总体营收70%,营收占比再创新高,有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响。

投资建议公司在办公软件领域具备研发、产品及服务优势,订阅业务高增长趋势有望延续。预计公司2022-2024年营业收入分别为39.18、53.10、70.26亿元,归母净利润分别为12.21、16.28、22.79亿元,EPS分别为2.65、3.53、4.94元/股。维持“买入”评级。

风险提示技术创新不及预期;创业务推进不及预期;客户需求不及预期。

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