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拓斯达(300607)

投资要点

事件拓斯达发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入32.89亿元，同比增长43.66%；归母净利润1.40亿元，同比增长5.71%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长6.42%。

点评

2022Q3营收高增，盈利能力承压。公司2022年前三季度实现营收32.89亿元，同比增长43.66%；归母净利润1.40亿元，同比增长5.71%。2022Q3，公司营收12.46亿元，同比增长69.54%，环比增长11.87%；归母净利润0.38亿元，同比增长750.10%，环比下降22.22%。盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率为20.37%，同比下降5.75pct；净利率为4.29%，同比下降1.49pct。2022Q3，毛利率为18.13%，同比下降5.00pct，环比下降0.99pct，主要系毛利率相对较低的绿能业务持续高增导致；净利率为2.89%，同比增长2.47pct，环比下降1.65pct。

三大母机协同发展，埃弗米并表助力数控机床业务营收高增。公司业务以三大工业母机为核心产品线，工业机器人、注塑机、数控机床关联度较高，协同效应将助力公司快速发展。公司持续对控制器、伺服系统以及机器视觉底层算法进行研发及优化，核心竞争力不断增强。公司2020年底对埃弗米实行控股，以埃弗米自主研发的五轴数控机床为主将数控机床业务进行整合。公司前三季度数控机床业务营收同比增长725.99%，主要系埃弗米营收纳入合并范围。随着下游对加工精度、生产效率等要求更高，叠加国产替代等因素，五轴数控机床需求增加，数控机床业务有望迎来高速增长。

转型尾声盈利能力有望修复。公司改革重整，向高质量发展转型，盈利能力相对有所下滑。随着公司工业机器人销量规模的提升，自主研发核心零部件实行替代，毛利率有望改善。注塑机产品结构将优化，降本增效叠加低毛利产品销售占比降低，未来业务毛利率或将提升。数控机床业务体量尚小，供应链成本优势暂不明显。绿能业务方面，公司将在原有业务的基础上提供高附加值服务，有望改善整体毛利率水平。我们认为，随着公司转型逐渐步入尾声，盈利能力有望得到修复。

投资建议上调至“谨慎推荐”评级。公司三季度营收和业绩同比高增，盈利能力承压。随着公司改革不断优化，转型逐渐步入尾声，未来盈利能力有望得到修复。预计公司2022-2024年EPS分别为0.46元、0.61元、0.70元，对应PE分别为35倍、26倍、23倍。

风险提示（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。