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金选·核心观点

投资逻辑

欧晶科技聚焦单晶硅片配套产品及服务,石英坩埚产能及出货位列行业前三,受益下游需求高景气,2022年前三季度营收/归母净利分别同比高增47%、34%至9.39、1.55亿元。

量增光伏高景气带动坩埚需求提升,N型放量、内层砂紧缺提升耗量。石英坩埚是生产单晶硅片的关键耗材,硅料供给释放后硅片开工率有望提升,同时N型放量提升坩埚耗量,预计2022-2024年坩埚需求CARG达32%。

由于石英砂高品质原矿资源稀缺、海外企业扩产意愿低,近年石英砂供给增量有限,预计2022-2024年内层砂存在供需缺口-0.1/-0.5/-0.4万吨,或导致硅片企业妥协使用低品质坩埚,进一步提升坩埚耗量。公司IPO募资4.3亿元用于产能建设及升级,2023年坩埚产线将提升至20条,尽享行业增长。

利升技术领先+锁定内层砂保障品质,有望充分甚至超额传导原材料成本上涨。石英坩埚产品质量直接影响拉晶品质和成本,公司技术领先,强化坩埚平均拉晶寿命300-350小时大幅领先行业(200小时以上),且是为数不多可量产大尺寸坩埚的厂商之一;此外,公司已与石英砂主要供应商美国西比科国内代理、石英股份签署战略合作框架至2024年底/2026年底,保障核心原料供应。

考虑到坩埚含税价1.5万元对应硅片生产成本占比仅2.2%,在进口砂及高品质石英坩埚紧缺的背景下,公司有望凭借技术领先、原材料供应保障、产品质量优势充分甚至超额传导原材料成本上涨,预计2022-2024年坩埚不含税均价0.75/1.18/1.26万元/只,单位毛利呈上升趋势。

多方优势绑定头部客户,拓展新客助力份额提升。公司成立起即通过就近建厂、多业务协同等优势与TCL中环建立了稳定的合作关系,同时积极拓展新客户,2021年非中环系坩埚销售占比提升至24.41%,份额有望持续提升。

风险提示

客户高度集中风险,原材料价格及供应风险,石英坩埚产品销量下降风险,产品价格波动风险。

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