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小熊电器(002959)

业绩总结公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收27亿元，同比增长14.1%；归母净利润2.4亿元，同比增长27.2%。单季度来看，Q3公司实现营收8.5亿元，同比增长16.3％；归母净利润0.9亿元，同比增长84.5%。

多品类助推，单季度营收保持较快增长。根据奥维云网数据显示，2022年1-9月厨房小家电全品类全渠道零售额共计413.5亿元，同比增长5.7%。其中空气炸锅和电蒸锅实现了较快的增长，1-9月线上零售额分别同比增长128.6%和55.6%。在疫情逐步得控之后，厨房小电消费需求存在一定的修复迹象。行业竞争趋缓下，小家电零售均价上行趋势进一步得到强化。2022年7-8月，线上小家电零售均价分别提升0.4%/2.4%/5.8%。在此背景下，小熊单季度收入同比增长16%。我们推测公司产品零售均价进一步提升，销量也在新兴品类推动下有所释放。以增速较快的空气炸锅和电蒸锅为例，小熊电器市场份额均稳居前列。其中电蒸锅9月线上零售份额达到了19.9%，位列行业第一。

盈利能力改善。报告期内，公司综合毛利率为35.8%，同比提升1.5pp。其中Q3单季度毛利率为36.9%，同比提升0.9pp。公司毛利率持续改善，我们认为主要得益于（1）原材料价格持续回落，公司强化内部管理，生产效率提升，成本得到优化；（2）产品结构优化推动终端零售均价提升。费用率方面，公司销售费用率为17%，同比提升1.5pp，我们推测销售费用增多主要是公司积极布局新兴渠道，强化新品宣传所致；管理费用率为7.3%，同比减少0.6pp；财务费用率为-0.2%，同比提升0.2pp。综合来看，公司净利率为8.9%，同比0.9PP。

内部运营提效，产品渠道持续拓展。在国内外消费疲软的背景下，公司积极修炼内功，内部变革提效，取得了良好的经营效果。2022前三季度公司存货周转天数为93.5，同比减少了7.6。此外，公司不断丰富产品矩阵，截止目前，公司产品品类超过60多个，sku超500个，充分覆盖不同的消费群体。渠道布局方面，公司积极布局抖音等新兴渠道，进一步巩固线上渠道优势，提升品牌知名度。

盈利预测与投资建议。随着公司品牌转型、产品结构优化，产品均价有望进一步提升；电蒸锅、空气炸锅等品类持续贡献增量，公司后续收入有望保持稳健增长。预计公司2022-2024年EPS分别为2.37元、2.86元、3.4元，维持“持有”评级。

风险提示原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧风险。