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奥来德(688378)

事件11月1日晚，公司发布2022年度向特定对象发行A股股票预案。公告表示拟向公司控股股东和实际控制人轩景泉、轩菱忆发行A股股票以募集不超过2.4亿元资金，发行价格为26.86元/股，发行数量不超过8,935,218股（约为当前股本总额的8.7%）。公司拟将本次募集资金全部用于补充流动资金。

点评

实控人全额认购2.4亿元定增，彰显公司长期发展心。本次发行对象为公司控股股东、公司实际控制人轩景泉、轩菱忆，截至11月1日二人合计持有公司约3233万股股份，占公司总股本的31.49%。根据公司公告，轩景泉和轩菱忆承诺认购本次发行股票数量分别不超过约625万股和268万股。本次定增发行完毕后（按最大发行股票数量测算），轩景泉及轩菱忆将直接持有约4127万股股份，占公司发行后股本总额的36.98%。公司实控人全额认购2.4亿元定增，彰显了其对于公司未来长期发展的坚定心。

流动资金补足，支撑研发投入及产能扩张。截至2022年9月末，公司账面货币资金约为6.90亿元，2022年前三季度及2021年公司经营性现金净流入分别为7425万元和1.41亿元。资本开支及研发方面，2022年前三季度及2021年公司资本开支（即购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金）分别为1.44亿元和2.51亿元，研发费用分别为6312万元（YoY+56.6%）和7213万元（YoY+37.2%）。公司此次定增募集资金将全部用于补充流动资金，我们认为在公司研发强度持续加大及为新增产能维持较高资本开支的情形下，2.4亿元定增资金用于补充流动资金将进一步快速推动公司新产品的研发进度和新产能的建设进度，进而加速公司未来的成长速度并夯实公司整体的竞争能力。

持续推动OLED有机材料、封装材料及设备新产品研发验证，加速客户端渗透。公司立足原有蒸发源及OLED有机材料业务及产品的基础上，持续推动新材料种类、新产品线的研发及客户验证，其中已有部分新材料产品已实现客户端的稳定供货。在OLED有机材料方面，公司R’材料已为华星、天马、和辉光电稳定供货；G’材料已为维诺、和辉光电稳定供货；B’材料正在华星、天马、维诺、京东方等厂家进行推广测试。在封装材料方面，公司已为和辉光电稳定供货，同时在京东方和天马的测试工作已接近尾声。同时，在材料端公司还进一步布局有PDL材料和功能共同层材料等新品种。在设备端，公司基于6代线性蒸发源的研发、生产经验，与国内领先OLED面板企业共同开发更大尺寸的G8.5/G8.6高世代线性蒸发源，该蒸发源样机预计于2022年年内完成制作。同时公司也在推进小型蒸镀机的研发与制作，其具备有机材料评价、小型面板开发、Micro-OLED制作等多种功能。

我国将成全球最大OLED供应商，国内OLED有机材料市场规模将超百亿元。根据前瞻产业研究院测算，京东方、华星光电等6家国产面板企业的OLED产能全球占比已达到43%，后续伴随着国产企业良品率的提升以及产能的扩建，我国将成为OLED面板的全球最大供应商。OLED有机材料作为OLED面板的核心组成部分，一方面其决定了OLED显示屏的性能表现，另一方面其也具有较高的成本占比。因此，伴随着全球以及国内OLED产能的持续扩张，OLED有机材料的市场规模也将持续快速提升。国内方面，根据华经产业研究院数据，2021-2025年期间我国OLED有机材料市场规模将由33.6亿元提升至109亿元，对应CAGR为34.2%。伴随着国内OLED有机材料市场规模的快速扩张，公司作为行业龙头将充分受益。

盈利预测、估值与评级此次实控人全额认购2.4亿元定增，彰显了对于公司未来的长期发展心。鉴于此次募集资金将全部用于补充流动资金，我们暂不考虑其对公司业绩的影响。维持公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.56/2.30/3.01亿元。伴随着公司OLED发光材料、封装材料等新材料以及高世代线性蒸发源、小型蒸镀机等新设备的逐步放量，在我国OLED产业快速发展且国产化率不断提升的背景下，公司将迎来快速发展，维持“买入”评级。

风险提示产品研发风险，产能释放进度不及预期，合同履约风险，下游需求不及预期。