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事件。公司披露2022 年度业绩快报公告,2022 年公司实现营收31.17 亿元(YOY-10.08%),实现归母净利润2.10 亿元(YOY-5.54%),实现扣非净利润1.70 亿元(YOY39.04%)。

全年营收表现体现韧性,单Q4 利润表现优异。据业绩快报,2022 年公司实现营收31.17 亿元(YOY-10.08%),在外部环境多变的情况下展现出稳健韧性。此外公司实现营业利润2.65 亿元(YOY16.91%),实现归母净利润2.10 亿元(YOY-5.54%)。

22Q4 单独来看,公司实现营收15.87 亿元(YOY6.32%),此外公司单四季度利润大幅好转,22Q4 实现营业利润3.70 亿元(YOY97.76%),利润总额3.74 亿元(YOY59.03%),最终归母净利润为2.85 亿元(YOY55.75%)。

调价效应良好释放驱动盈利水平修复。2022 年2 月起公司部分产品出厂价格上调。截至2022 年5 月底,调价工作基本完成。另据公司业绩快报,提价策略在四季度冲泡产品的销售旺季期间执行到位。我们认为提价表现带来公司22Q4 盈利能力有效恢复,而展望2023 年,随着提价红利进一步释放,以及大宗原物料成本下行,看好公司盈利恢复到良好水平。

2022 年上半年果汁茶坚持在原点渠道打造销售势能,实现营业收入3.58 亿元,同比增长0.2%。我们认为在2022 年上半年疫情反复背景下,果汁茶业务维持稳定,体现良好韧性水平。此外公司突破杯装产品消费场景偏静态的局限性,推出了瓶装果汁茶,以及兰芳园港式冻柠茶等即饮产品,进一步深入探索即饮品市场。另外,2022 年10 月公司与Oatly 集团全资子公司欧力(上海)进行签订战略合作协议,共同开拓燕麦植物基相关产品市场及销售机会。

我们认为,瓶装即饮产品将有效扩展公司即饮消费场景,此外和Oatly 集团全资子公司战略合作亦将为公司带来新的增长渠道,看好23 年公司即饮板块的成长性。

盈利预测与投资建议。参照公司业绩快报情况,我们更新盈利预测,并预计2022-2024 年公司营业收入分别为31.17/40.71/45.36 亿元,归母净利润分别为2.09/2.46/3.17 亿元,对应EPS 分别为0.51/0.60/0.77 元/股。结合可比公司估值情况,考虑业绩良好表现,给予公司2023 年25-30 倍的PE 估值,对应合理价值区间为15.00-18.00 元/股,给予“中性”评级。

风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用。投放波动。

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