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旭升股份(603305)

事件 公司发布 2022 年三季报实现营业收入 32.65 亿元，同比+62.26%，实现归母净利约 4.85 亿元，同比增长约+46.24%。

点评

业绩保持高速增长，盈利能力持续回升。（ 1）公司前三季度实现营业收入32.65 亿元，同比+62.26%；实现归母净利约 4.85 亿元，同比增长约+46.24%；实现扣非归母净利润 4.58 亿元，同比+45.90%。 22Q3 实现营业收入 12.71亿元，同比+58.79%，环比+26.85%；实现归母净利约2.10亿元，同比+74.06%，环比+36%；实现扣非归母净利润 2.07 亿元，同比+79.85%，环比+46.54%。（ 2）公司业绩保持高速增长，盈利能力持续回升。 22Q3 销售毛利率为25.57%，同比+2.34pct，环比+2.96pct；销售净利率为 16.53%，同比+1.45pct，环比+1.11pct。我们认为，公司营收高速增长主要系汽车行业发展环境持续向好，以及公司拓宽国内外市场所致；利润高速增长主要系产销量提升带来的规模效应，以及原材料价格有所回调所致。

深耕新能源汽车，多维度客户开拓支撑公司业绩保持高增速。（ 1）公司在新能源汽车领域布局较早，现有客户体系逐步扩充并优化，客户资源已覆盖了“北美、欧洲、亚太”三大全球新能源汽车的主要消费地区。除公司早期客户特斯拉外， Rivian、 Lucid、 Polaris（北极星）、比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、采埃孚、法雷奥、西门子、宁德时代等均为公司的重要客户。（ 2）坚持产品创新，不断提升研发能力，掌握核心技术。公司设计的轻量化汽车底盘转向节完成实际交付，实现单部件重量降低约30%。（ 3）到 10 月 31 日，公司年度内已累计获得国内某新能源汽车客户定点项目共计 14 个，对应年销售总金额约人民币 8.6 亿元，对应生命周期总销售金额约人民币 36.8 亿元。

开拓储能赛道，有望成为公司成长新动力。（ 1）储能市场空间广阔，随着新能源占比的不断提升，新能源不稳定的问题也逐渐得到重视，新型储能系统成为未来电力体系中不可或缺的关键因素。 2021 年全球户储新增装机量约为 6.4GWh，同比增长 116.23%，根据 GGII 预测 2022 年全球家用户储有望达到 15GWh， 2025 年有望达到 100GWh，未来市场空间广阔。（ 2）公司已成功切入户用储能赛道， 2022 年上半年公司取得国外某头部新能源客户的定点通知书，成功为其家用储能产品供应铝合金部件。根据客户规划，该项目将于 2022 年第三季度开始量产，每年预计销售额 6 亿人民币。公司切入户用储能赛道之后，储能业务有望成为公司成长的新动力。

投资建议 公司持续拓展新客户及新产品，业绩有望在未来几年维持高增长；今年公司获得家用储能产品定点，开拓储能赛道，有望成为公司成长新动力。短期考虑 22 年上半年原材料价格高企以及疫情影响， 中长期我们看好公司利润率的修复以及新业务和新客户开拓对营收和利润的增厚。

我们预计公司 2022 年至 2024 年的归母净利润为 6.1 亿、 8.6 亿、 11.1 亿（ 预计 2022、 2023 年归母净利润的前值为 6.7、 7.7 亿元）；对应 PE 为 38倍、 27 倍、 21 倍；维持“增持”评级。

风险提示 行业景气度下行、新客户拓展不及预期、 原材料价格波动、收入倚重主要客户、汇率波动