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益丰药房(603939)

业绩增长逐季提速，全品类均实现销售额提升， 维持“买入” 评级

10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报 2022 年前三季度公司实现营收 133.48亿元（+22.03%），归母净利润 8.24 亿元（+18.34%），扣非净利润 7.95 亿元（+16.62%），经营现金流净额 23.08 亿元（+38.51%）， EPS1.15 元/股（+0.17 元/股）。公司业绩符合我们的预期。基于前三季度业绩，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 10.71（原 11.10） /13.41（原 13.94） /16.81（原 17.44）亿元， EPS 分别为 1.48、 1.86、 2.33 元/股，当前股价对应 PE 分别为 38.4/30.7/24.5 倍，公司长期坚持区域聚焦战略，门店可复制性强，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出，通过精细化管理提升经营效率，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

门店扩张提速，突出的跨省经营及连锁复制能力助力行业竞争力持续提升

2022 年前三季度公司门店扩张保持提速趋势。 2022 年前三季度较 2021 年开店节奏进一步提速， 2022 年前三季度公司净增门店 2116 家。 截至 2022Q3，门店总数达到 9781 家（含加盟店 1753 家）。 突出的跨区域整合能力助力公司行业竞争力持续提升。公司是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。

积极承接处方外流，成功完成湖南电子处方流转到门店落地工作

在线下领域，以院边店为依托，积极布局 DTP 专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保统筹药房，深化与相关厂商的合作，积极引进国家医保谈判品种。2022 前三季度公司仍在积极布局专业门店。在线上领域，布局电子处方业务，积极对接各级政府及医院处方流转平台，作为第一批接入湖南省处方流转平台的上市公司，公司已成功完成了电子处方流转到自身门店的落地工作。

风险提示 门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期