更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

预告2022 年盈利同比增长57%~77%

公司预告2022 年业绩1)2022 年归母净利润4.72~5.32 亿元,同比增长57%~77%;扣非后归母净利润4.94~5.54 亿元,同比增长136%~165%。2)4Q22 归母净利润-0.03 亿元~0.57 亿元,同比-137%~+522%;扣非后归母净利润-0.32 亿元~0.28 亿元,前一年同期-0.33 亿元。公司业绩预告低于我们预期,主要由于4Q22 照明行业出口额同比降幅扩大及人民币升值。


(资料图片)

关注要点

照明主业短期承压1)2022 年欧美需求不景气,中国照明行业出口承压。根据海关总署,1Q22/2Q22/3Q22/4Q22 中国灯具、照明装置及其零件出口额(美元口径)同比分别-3%/+5%/-10%/-15%,4Q22 下滑幅度扩大。2)外部压力下,公司自3Q22 起面临下游客户去库存压力。1Q22/2Q22/3Q22 公司收入同比+37%/+44%/+13%,我们判断4Q22 收入同比下滑,其中照明主业降幅更大。3)鉴于美国家具、家用装饰、电子和家用电器商店零售商存货额自2022 年5 月起已连续5 个月实现环比下滑(美国普查局数据),我们预计2Q23 海外去库存压力有望缓解,带动公司主业回暖。

IoT业务成长势头良好1)相比其他照明企业,公司更加注重IoT业务,1-3Q22 研发费用率5.1%,明显更高。2)第二成长曲线增势亮眼,1-3Q22公司IoT业务同比高增,主要由控制与安防类硬件(如安防套包、监控摄像头等)带动,我们估计4Q22 控制与安防业务收入延续同比增长。3)根据Statista数据,2020 年全球智能安防市场规模为121 亿美元,其预计2026年有望增长至313 亿美元,2020-2026 年CAGR达17%,市场空间广阔。

利润端受汇率影响较大1)2022 年受益原材料价格下降和汇率因素,1-3Q22 公司毛利率同比+0.9ppt,我们估计2022 全年毛利率同比略有提升。2)由于公司外销产品以美元结算为主,受汇率影响较大。美元兑人民币中间价从9 月底7.10 降至12 月底6.96,导致4Q22 产生汇兑损失,拉低净利润。从2022 全年维度看,人民币贬值为公司增厚较多利润。3)此外,公司历年四季度计提费用较多,导致单季度期间费用率较高、净利率偏低。

盈利预测与估值

考虑照明出口短期承压以及近期人民币升值,我们下调2022/23 年收入预测5%/7%至76.6 亿元/86.5 亿元,下调2022/23 年归母净利润预测14%/12%至5.0 亿元/5.6 亿元,同时引入2024 年盈利预测6.5 亿元。当前股价对应14.5x/12.6x 2023/24 年市盈率。维持跑赢行业评级,由于下调盈利预测,我们下调目标价10%至20.57 元,对应18.3x/16.0x 2023/24 年市盈率,较当前股价有26%的上行空间。

风险

汇率波动;海外经营风险;原材料价格波动;物联网业务发展不及预期。

推荐内容