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润建股份(002929)

息网络管维与能源网络管维业务快速发展，为公司构筑第二条增长曲线公司是通网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A级优秀供应商、中国铁塔五星级的服务商。公司息网络管维业务分为数字化业务与IDC业务。在IDC业务方面，公司具备数据中心服务能力成熟度标准符合性证书二级，拥有UPTIMEM&O、CQC等专业认证辅导与咨询能力。2021年公司IDC网络管维业务营业收入同比增长2072%至1.28亿元。五象云谷云计算中心项目已完成土建工程建设，已和部分客户签订了意向协议，进入试运营阶段。在数字化业务方面，公司聚焦“平安中国”、“教育强国”、“乡村振兴”和“推进智慧生活建设”等国家战略与发展方向，自主研发一系列数字化服务产品。2021年公司数字化业务营业收入同比提升186%至11.99亿元，毛利率提升近10个百分点。在能源网络领域，公司已签订多项新能源发电项目开发协议，公司的光伏运维业务可帮助客户提升约3%-5%的发电效率。2021年公司能源网络管维业务营业收入同比提升158%至9.26亿元，毛利率提升5.38pct。

“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式提升公司经营效率公司已自主研发了“综合管维管理平台”、“RunDo系列电力物联网平台”、“巡虎警务巡防平台”、“甦生精准教育平台”、“无人机飞行服务平台”、“等数字化SaaS平台。数字化平台和智能管维设备的使用，在满足客户数字化转型需求、提升用户体验的同时，可以对公司服务网点、资源、人员进行灵活调度和配置，实现了资源和人员的充分复用和精细化管理，2021年公司整体毛利率提升了提升3.05个百分点，公司净资产收益率提升2.33个百分点，人均创收提升接近30%。“线下技术服务”方面，公司的服务网点已经覆盖超过23个重点省份、200个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。目前公司管维业务客户续签率达到95%以上。

设立14处研发基地，2021年研发支出提升至2.76亿元公司已在全球设立6大研发中心，14大研发基地，研发人员1400多人，获得专利、软著等知识产权超过460项，近三年累计研发投入超6亿元。在技术创新上，公司重点在“基于5G的应用技术”、“数字化与智能化技术”、“能源技术”、“融合技术”等方面进行创新和研发。公司具备CMMI5和ITSS2及认证，研发投入逐年增长，从2015年的4747万增长至2021年的2.76亿元，研发支出占营收比例提升至4.2%。2021年公司研发人员数量增长至1441人，研发人员数量占比达28.4%。优秀的研发实力将为公司构筑护城河。

投资建议公司通网络管维领域规模最大的民营企业，息网络管维与能源网络管维业务快速发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为85.84亿元(+30.0%)、112.88亿元(+31.5%)、145.51亿元(+28.9%)；预计归母净利润分别为4.80亿元(+35.9%)、5.59亿元(+16.5%)、8.89亿元(+59.0%)；对应EPS分别为2.10、2.44、3.88元。我们给予公司2023年21倍PE，对应目标价51.24元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

风险提示对大客户依赖、市场竞争加剧、技术和产品更新不及时、商誉减值的风险