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中科星图(688568)

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级

我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为3.10、4.41、6.25亿元，EPS为1.26、1.80、2.55元/股，当前股价对应2022-2024年PE为56.2、39.5、27.9倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。

Q3收入增速超预期，预计特种领域业务回暖

2022年前三季度公司实现营业收入8.27亿元，同比增长41.8%，实现归母净利润7123.35万元，同比增长30.33%，实现扣非归母净利润3221.45万元，同比增长5.81%。其中Q3单季度收入为3.78亿元，同比增长49.60%，收入增速超预期，我们判断主要由于特种领域业务回暖及民用业务继续高增长所致；Q3归母净利润为4857.61万元，同比增长28.20%，扣非归母净利润为3017.81万元，同比增长3.97%。扣非净利润增速低于收入增速，主要由于研发投入显著加大所致。

研发投入显著加大，加快拓展业务场景及推进线上产品研发

前三季度公司研发投入为2.24亿元，同比增长147.58%，其中Q3单季度为1.18亿元，同比增长221.99%。研发投入大幅增长主要由于公司不仅实现线下产品业务场景拓展，同时通过GEOVISEarth系列产品研发实现线上业务拓展所致。Q3单季度公司毛利率为51.40%，同比提升3个百分点，同时较Q1、Q2有明显提升，一定程度打消市场对公司毛利率持续下降的担忧。

构建星图地球产品体系，开辟大众服务蓝海市场

公司重点研制了星图地球数据云（GEOVISEarthDatacloud）、星图地球（GEOVISEarth）、星图地球工作室（GEOVISEarthStudio）、星图地球开发者平台（GEOVISEarthDev）四款星图地球等系列产品初步构建了覆盖云、边、端一体化的服务体系，探索了线上业务模式，为GEOVIS数字地球在政府、企业等传统行业领域和社区、教育、旅游等非传统数字地球领域的场景落地提供了基础。

风险提示政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。