(相关资料图)

更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。

味知香(605089)

公司 2022Q3 实现营收 2.29 亿元，同比增 11.8%；净利 0.40 亿元，同比降 2.7%。由于疫情影响， 我们下调盈利预测， 预计 2022-2024 年净利分别为 1.5（-0.08）、1.8、 2.1 亿元； EPS 分别为 1.46（-0.08）、 1.81、 2.06 元，当前股价对应 PE 为 32.2、26.1、 22.9 倍， 多渠道布局潜力大，维持“增持”评级。

水产品表现亮眼，华中、华南市场开拓有效

具体来看 （1） 分产品 2022Q3 牛肉类/家禽类/猪肉类/水产虾类/水产鱼类营收同比分别+8.16%/+9.37%/-5.91% /+16.21%/+12.58%，疫情期间水产类及禽类产品需求旺盛，增长较好； （2） 分地区 2022Q3 大本营华东市场逐渐从疫情恢复，营收增 11.91%；外围市场开拓有效，华南、华中地区营收同比增 49.01%/42.16%。（3）分渠道公司持续深耕零售渠道，稳步开拓加盟店， 2022Q3 加盟店渠道同比增 24.13%。批发渠道同比增 21.19%， 直销及其他渠道受疫情影响同比降55.05%，电商客户渠道同比降 60.65%。 随着 C 端农贸店、 店中店、街边店全面铺开， B 端餐饮渠道恢复、发力食堂等新渠道下， 预计公司营收可稳步增长。

净利率下降主因毛利率下降

公司 2022Q3 净利率同比降 2.6pct 至 17.5%，主因毛利率下降。 2022Q3 疫情影响下居民消费放缓， 低毛利业务占比提升， 毛利率同比降 2.4pct 至 23.9%；销售费用率同比降 2.5pct 至 3.6%，主因线上费用投放减少。 随着疫情管控放缓、原材料成本下行， 公司毛利率有望回升。

产能陆续释放， 自华东向外扩张

2022Q3 公司加盟店较 2022H1 增加 127 家至 1649 家，合作经销商增加 30 家达675 家。 疫情催化预制菜行业加速发展，行业高景气下，公司产能持续扩张叠加全国化布局， 仍处于发展黄金期。

风险提示 消费降级、食品安全、 疫情影响消费需求、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。