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(资料图片仅供参考)

名臣健康(002919)

事件概述

2022年10月30日晚间，名臣健康发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收入5.63亿元，同比下降1.72%，实现归母净利润-1838.04万元，同比下降115.19%。第三季度实现营收2.18亿元，同比增长27.29%，实现归母净利润-4552.70万元，同比下降305.80%。

日化业绩同比基本持平，推广投入干扰短期业绩

根据三季报陈述，公司日化板块营业收入和营业成本相对稳定，同比基本持平，三季度业绩波动较大的原因主要是（1）在线运营游戏产品处于衰退期，收入和利润贡献逐步减少；（2）受版号审批及产品调优的影响，新游戏上线进度不及预期；（3）公司积极布局海外市场和网络游戏发行端的业务，前期推广投入较大，导致营业成本增加较多。基于游戏行业特性，网络游戏研发与发行的收入利润贡献相对于投入而言会有所延后。

精品游戏储备丰富，《锚点降临》将优先于海外发行

根据公司在深交所互动易平台公开披露的息，2022年上半年，公司上线的游戏有《九州之下》《至尊无极》等，还处于推广期。截至2022年10月31日，全资子公司雷焰游戏研发的《锚点降临》Taptap评分高达8.6，预约量超过71万人。根据公司互动易披露，《锚点降临》预计于海外优先发行。此外，公司年内预上线的游戏还有雷焰的MMORPG《我的战盟》、模拟经营卡牌《创星之王》（暂定名）以及子公司华多的强PK类ARPG手游《约战沙城》、《代号CQ》（暂定名）等。其中，《我的战盟》已获版号，其余游戏的具体上线时间受限于游戏版号发放、公司内容优化等因素。

《镇魂街》版号已获批，期待游戏行业估值修复

2022年9月，国家新闻出版署公布了最新一批过审游戏版号名单，其中就包括中手游委托公司拟收购的喀什奥术研发的产品《镇魂街天生为王》，该产品依托爆款IP“镇魂街”，目前在Taptap平台评分高达8.3分，预约人数突破48万，多轮测试数值表现优秀。根据公司对收购进展的披露，喀什奥术主要在研产品获得游戏版号使得并购的安全边际显著提升。目前游戏版号发行已经进入新的常态化阶段，我们认为游戏行业有望迎来估值修复。

投资建议

根据三季报业绩及公司上线游戏的业绩贡献预期，我们调整公司2022-2024年营收9.76/12.13/14.41亿元的预测至8.97/11.82/14.09亿元，调整2022-2024年归母净利润1.76/3.15/4.13亿元的预测至1.47/2.45/3.61亿元,调整EPS1.03/1.84/2.41元的预测至0.86/1.43/2.11元，对应2022年10月31日27.64元/股收盘价，PE分别为32、19、13倍。我们认为公司业绩增长空间大，估值水平具有提升空间，维持“增持”评级。

风险提示

日化市场竞争的风险；行业重大监管政策变化的风险；业务磨合不及预期的风险；喀什奥术收购失败的风险（已通过董事会决议，尚未召开股东大会）。