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金山办公(688111)

单三季度收入略超市场预期,扣非净利润单季度同比正增长。

2022年单三季度公司实现收入10.04亿元,同比增长24.35%,前三季度实现收入27.95亿元,同比增长17.83%。前三季度归母净利润8.13亿元,同比下降4.10%,归母扣非净利润6.63亿元,同比下降5.68%,单三季度扣非净利润同比增长2.88%。

从收入拆分看,C端订阅和B端授权略超预期。

单三季度,国内个人办公服务订阅业务收入5.17亿元,同比增长43%,会员长期转化加速推进,C端整体订阅保持高速增长。国内机构订阅及服务业务提速,单三季度实现收入1.82亿元,同比增长47%,显著高于Q232%的同比增速,疫情对交付影响略有减弱,数字办公平台产品加速渗透。国内机构授权业务Q3较Q2有较大修复,单三季度收入2.25亿元,同比下滑6%,降幅有所收窄。我们认为随着后期国产化推进及会员模式持续优化,公司C端有望保持高增,B端授权或加速恢复。

研发投入增速季度下行,现金流收款端保持高速增长。

Q3单季度研发投入3.29亿元,同比增长21.42%,前三季度研发投入9.72亿元,同比增长37.04%,研发投入同比增速在三季度明显下行,单三季度研发投入占营收比重32.73%,较去年同期下降0.78pct,我们认为,公司研发投入产出期逐渐到来。现金流层面公司在收款端依然保持了较高速的节奏,合同负债+其他流通负债+其他非流动负债达到18.95亿元,同比增长37.95%,较上季度环比减少0.35亿元。

投资建议维持公司2022-2024年收入预测为40.09/54.20/71.85亿元,考虑到公司研发投入增速下降,微调公司2022-2024年净利润预测为11.36/15.41/21.27(原预测11.11/15.37/21.18亿元),维持“买入”评级。

风险提示创订单不及预期,C端订阅推广不及预期,B端新产品推广不及预期,付费渗透率提升不及预期。

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