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天目湖(603136)


(资料图片)

22Q3业绩超预期,单季业绩达疫情以来新高、展现强大经营韧性

1)22Q1-3收入2.43亿元/yoy-24%(19年同期63%),归母净利248万元/yoy-94%,扣非净利-219万元,前三季度业绩波动主要受Q2疫情反复拖累;经营活动现金流净额5468万元/yoy-52%。22Q3收入1.54亿元/yoy+71%、恢复至19年同期92%,去年暑期受南京疫情影响基数较低,22Q3归母净利5617万元/yoy+4830%、恢复至19年同期92%,扣非净利5443万元/yoy+4668%、恢复至19年同期89%,经营活动现金流净额9031万元/yoy+110%。

2)22Q3收入及归母净利均创疫情以来单季最高水平,此前最高21Q2收入/归母净利分别为1.49亿元/4733万元,22Q3归母净利率36.4%、较21Q2增长4.7pct,展现强大经营韧性和阶段复苏弹性。22Q3公司毛利率55%,较21Q2减少11pct;期间费用率17%,较21Q2减少1.3pct,其中销售/管理/财务费用率分别为5.9%/12%/-0.5%,分别较21Q2-2.0pct/-0.9pct/+1.6pct。

业务表现暑期酒店表现超疫情前、竹溪谷表现持续亮眼

今年暑期表现亮眼,我们测算竹溪谷暑期平均房价3000+元/晚、入住率近90%;中秋前后受阶段性疫情影响表现一般,国庆表现较好。国庆假期天目湖区域(含非上市公司)游客人次达去年同期的87.29%、旅游收入同比增长0.09%。

项目重点根据地酒店持续扩容,动物王国稳步推进

1)景区7月1日夜公园开园,推出《湖秀·天幕》演出、夜航赏灯、星光造趣集市等系列活动,持续丰富天目湖景区内容,我们认为夜公园今年尚处于培育期、且暑期客流未完全恢复,预计后续流量转化率提升后、经济效益有望进一步释放;未来公司还将做一站式目的地中的差异化产品项目。

2)酒店除了竹溪谷之外,我们预计下半年还将有其他改造房型推出;南山小寨二期延期后,预计24年投运,贡献500间客房。

3)外延未来最大增量项目是国资入股后合作的动物王国项目、预计在2026年落地,政府目前持股上市公司20%。

公司作为优质周边游目的地疫后复苏更快速、叠加本身产品设计开发运营能力突出,竹溪谷、遇系列酒店预计将逐渐完成爬坡增厚业绩,国资入股推进一站式模式复制、动物王国率先落地预计26年起贡献业绩。综合考虑公司成长性及竞争力、考虑短期超预期有望抬高未来业绩心。

风险提示疫情反复风险,行业竞争加剧风险,公司新项目落地不及预期风险。

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