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倍轻松(688793)

事件 倍轻松公布 2022 年三季报。公司 2022 年前三季度实现收入6.5 亿元， YoY-20.2%；实现业绩-0.6 亿元，上年同期为 0.7 亿元。经折算， Q3 单季度实现收入 1.9 亿元， YoY-29.4%；实现业绩-0.2 亿元，上年同期为 0.2 亿元。 我们认为， Q3 国内疫情反复影响消费景气，且高基数压力延续，公司经营短期承压。 期待后续消费景气复苏，公司收入有望展现增长弹性。

Q3 单季收入同比下降 Q3 倍轻松收入承压，但降幅较 Q2 有所缩窄。分渠道来看 1） Q3 国内消费景气持续低迷，且公司去年官宣代言人后，线上收入基数较高，我们判断， Q3 倍轻松线上收入同比双位数下降。据魔镜数据， Q3 倍轻松天猫+京东零售额 YoY-21.9%。 2）Q3 国内部分地区疫情反复，倍轻松线下门店经营受影响较大，我们判断 Q3 公司线下收入延续同比下降趋势。考虑到公司及时优化门店结构，积极应对疫情的不利影响，我们认为 Q3 线下收入降幅较 Q2 有所缩窄。 Q3 末，公司合同负债 928.3 万元， YoY+192.1%。公司积极拓展经销渠道，合同负债高增显示经销商预期积极。 展望后续，随着疫情逐步得到控制，消费景气度逐步复苏，公司持续拓展新品和新渠道，收入有望恢复快速增长。

Q3 盈利能力有所下降 倍轻松 Q3 业绩延续亏损， 但亏损幅度较Q2 有所减少， 主要因为 1）公司推进精益运营，降低生产经营成本，Q3 毛利率环比 Q2 提升 1.4pct。 2）公司优化线下门店布局，降低受疫情影响较大的交通枢纽门店占比，缩减门店租金支出， Q3 销售费用率环比 Q2 减少 0.5pct。 展望后续，公司持续优化线下门店，降低固定费用，有望减少疫情对经营的不利影响。公司加大营销和研发力度，新品、新渠道有望增厚公司收入，提升规模效应，盈利能力有望改善。

Q3 经营性现金流同比改善 倍轻松 Q3 经营性现金流净额+0.1 亿元，去年同期为-0.3 亿元。公司经营性现金流有所改善，主要因为原材料价格下降，公司原料采购支出下降， Q3 购买商品、接受劳务支付的现金 YoY-51.1%。

投资建议 小型按摩器行业成长属性强，行业规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望 持 续引 领 行业 发展 。 我们 预 计公 司 2022~2024 年 EPS 为-0.87/1.53/2.37 元；维持买入-A 的投资评级， 12 个月目标价 45.76元/股，相当于 2023 年 30 倍动态市盈率。

风险提示 原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、疫情反复

披露事项 安证券股份有限公司另类投资子公司科创板跟投持有倍轻松（688793） 770,500 股, 持有该股票达到上市公司已发行股份1.25%，锁定期至 2023 年 07 月 17 日，请投资者注意本研报发布存在的利益冲突风险。