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锦浪科技(300763)

投资要点

公司业绩处于预告中值公司2022年1-9月实现营收41.67亿元，同比+80.86%，归母净利润7.03亿元，同比+93.75%。公司2022Q3实现营收17.25亿元，同比+102.91%，环比+28.83%，归母净利润3.05亿元，同比+144.37%，环比+30.34%。Q3销售毛利率36.78%，同比+9.87pct，环比+3.93pct，销售净利率17.69%，同比+3.00pct，环比+0.23pct。

储能逆变器销量快速增长

我们预测公司2022Q3储能逆变器出货量约为8万台，环比实现翻倍高增。Q3储能逆变器占总出货比例约为25%，且占比不断提升（2022H1出货占比约为12%）。出货地区来看，40%国内，60%国外。Q3储能逆变器单价6000元/台左右。平均功率5kw左右。随着组件向大功率方向发展，单台逆变器的功率和价值量均有望提升。

2022Q3并网逆变器销量约为24万台，环比约+26%。2022Q4光伏有望迎来抢装，叠加2023年硅料价格有望松动，带动组件成本下降、拉动需求的情况下，大功率并网逆变器出货量有望进一步增长。

盈利能力方面，由于Q3高毛利率的储能逆变器占比的提升，从而带动公司综合毛利率的提升。在IGBT紧缺程度缓解以及国产化逐步导入后，公司的毛利率水平有望进一步提升。

投资建议鉴于公司出货结构、盈利能力向好，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为11.87、24.62和36.32亿元，同比+150.5%、107.4%和47.5%，当前股价对应2023年的市盈率为30倍，维持“买入-B”评级。

风险提示光伏和储能市场需求不及预期，行业竞争加剧，产能释放不及预期，其他突发因素等风险。