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共创草坪(605099)

事件公司发布三季报,3Q22公司实现营业收入6.37亿元,同比增长9.13%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长39.60%,扣非归母净利润1.41亿元,同比增长41.81%。22年1-9月实现营业收入19.52亿元,同比增长11.64%,实现归母净利润3.54亿元,同比增长10.46%,扣非归母净利润3.43亿元,同比增长15.08%。

点评

人造草保持稳健增长,募投项目变更至墨西哥,提升北美客户服务能力。公司3Q22公司实现营业收入6.37亿元,同比增长9.13%,22年1-9月实现营业收入19.52亿元,同比增长11.64%。上半年至三季度公司休闲草产品由于俄乌冲突、通胀加剧等影响,对整体增长有所拖累,美洲及东南亚地区则延续良好的增长态势,我们预计未来随着欧洲市场需求边际改善,公司营收增长有望提升。产能方面,公司公告变更越南四期项目至墨西哥,项目建设变更,计划总投资4342万美元,达产时预计实现年产人造草坪1600万平方米生产能力,未来将根据全球人造草坪市场需求变化适时扩建规模;建设期变更,墨西哥项目预计于2023年一季度开工建设,2023年四季度开始投产,越南三期项目将根据全球人造草坪市场需求变化开工建设;变更后生产基地主要供货北美市场,有助于提升供货效率,提升客户满意度,促进公司产品在美洲市场增长。

Q3汇率因素驱动毛利率、净利率同比提升。1)毛利率方面,公司3Q22实现毛利率30.22%,同比+1.80pct,环比+2.37pct,22年1-9月公司毛利率为27.31%,同比-2.3pct;上半年毛利率同比下滑,主要由于国际原油等大宗产品价格大幅上升导致原材料价格高企,Q3随人民币贬值毛利率环比、同比提升,且近期原材料价格有所回落,有望对毛利率产生积极贡献。2)期间费用方面,公司3Q22销售、管理、研发、财务费用率分别为4.1%、3.8%、3.0%、-7.0%,分别同比变化+0.0pct、-0.3pct、-0.1pct、-5.7pct;22年1-9月公司上述费用率分别为4.1%、3.7%、3.3%、-4.4%,分别同比变化+0.1pct、-0.1pct、-0.3pct、-4pct,财务费用变动较大主要为汇兑收益贡献。3)净利润方面,公司3Q22实现归母净利润1.45亿元,同比增长39.60%,扣非归母净利润1.41亿元,同比增长41.81%,净利率为22.8%,同比+4.98pct;22年1-9月实现归母净利润3.54亿元,同比增长10.46%,扣非归母净利润3.43亿元,同比增长15.08%,净利率为18.13%,同比-0.19pct。4)现金流方面,22年1-9月公司实现经营活动现金流3.93亿元,同比+181%;投资活动现金流-6.21亿元,主要为购买理财产品支付的现金增加;筹资活动现金流为-0.07亿元,同比+96%,主要为短期借款增加。

盈利预测与投资评级公司为全球人造草坪龙头,产品质量、供应能力、产能规模、研发创新等多维度均具备领先优势,2022年面对出口行业国内外多重压力,公司加强成本控制、产能提升,持续扩展全球新客户,积极应对宏观环境不利影响,随着原材料成本回落盈利端有望持续修复。我们预计公司2022~2024年实现归母净利分别为4.74亿元、5.96亿元、7.37亿元,同比分别增长24.7%、25.6%、23.8%,目前股价对应22年、23年PE分别为19X、15X。

风险因素市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、疫情风险。

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