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兆威机电(003021)

三季度业绩持续改善。公司公告前三季度公司实现营业收入7.81亿元，同比下降5%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降22%。单三季度实现营业收入3.12亿元，同比增长8%，环比增长23%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长12%，环比大增47%。

(资料图)

2021年四季度以来，公司利润端已经连续4个季度改善，趋势明显。季度净利润分别为0.17、0.23、0.32、0.47亿元，毛利率分别为26.57%、26.71%、28.29%、30.34%，净利润率分别为5.24%、10.55%、12.77%、15.23%。结合中报披露业务拆分情况，我们认为汽车电子、AR/VR、医疗等新兴业务领域的持续增长，是公司业绩持续改善的核心动力。

AR/VR业务为客户提供关键技术升级方案。在AR/VR领域，公司的微型传动系统在设备用自动调整装置得到应用，主要应用于眼镜的左右移动瞳距调节对焦功能。国内的领先VR设备品牌PICO最新一代产品PICO4的重要升级之一就是支持62-72mm无级瞳距调节，可以更好适配用户瞳距提升使用体验。根据深圳市增强现实技术应用协会报道，PICO4的电驱IPD调节模组由兆威机电供应，有望带动更多VR品牌配置电驱IPD调节系统。

汽车电子业务空间广阔。公司定位于服务汽车电子增量市场，主要是新兴智能化新产品，产品包括电动尾门、自动门锁、电子驻车制动系统（EPB）、电子助力转向系统（EPS）、中控屏等。公司具有积累多年的汽车行业客户合作的经验，拥有满足汽车行业要求的体系认证、技术储备，在快速响应客户需求、积极对应解决技术难点、加速产品开发进程方面有优势。公司在汽车电子领域，新开拓了比亚迪、长城、蔚小理等国内新能源汽车客户在新项目、新产品开发方面，公司积极参与智能屏、电动尾翼、隐藏式门把手、PLG等应用领域项目，持续扩充新产品线，持续丰富产品类型。

从零部件到模组，价值链拓展打开成长空间。电机环节公司从主要外采标准电机，开始并配合客户参与定制化电机开发。关注电机驱动控制模块的设计开发。并于上半年成立电机技术研发部专注于特殊新型电机研发。谋求从微型传动零部件，升级为提供传动-驱动一体化设计解决方案。满足客户模块化、一体化需求，打开收入成长空间。

【投资建议】

预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为11.18/18.81/28.55亿元，预计归母净利润分别为1.44/3.05/4.23亿元，对应EPS分别为0.84/1.78/2.47元，PE分别为61/29/21倍。未来我们认为公司ARVR、汽车电子等新兴业务将迎来增长，整体拉动公司业绩的持续改善，充分体现公司在微传动、微驱动领域的领先技术能力，给予“增持”评级。

【风险提示】

新产品研发进度不及预期；

新客户拓展进度不及预期；

中美摩擦加剧；

竞争格局恶化；

从传统向驱动，系统化升级进展不及预期。